大连玉米长期仍将维持牛市

此外，后备母猪销量回升。据对重点种猪企业跟踪监测，11月份二元后备母猪销量环比增长25.9%，同比增长135%，表明养殖场户补栏增养信心进一步增强。根据目前生猪复养趋势，预计明年生猪产能将回到正常水平，但由于生猪养殖周期较长，从补栏到恢复养殖规模至少需要半年到9个月时间，2019年四季度生猪养殖触底，预计2020年下半年生猪养殖有望恢复性增长。加上禽料和反刍料需求继续增长等，2020年玉米饲料需求将恢复性增长。

国内玉米供需缺口逐年扩大，导致临储玉米库存大幅下降。2018年年底国家临储玉米库存剩余数量为7858万吨。2019年临储玉米拍卖成交约2200万吨，因此，临储玉米库存已经降至5600万吨左右，这样的库存水平相对于全年接近3亿吨的玉米消费量来说已经处于安全线以下，库存的压力明显减弱。

此外，中国明年对玉米仍然实行进口配额管理，进口玉米对国内的冲击有限。随着玉米利空因素逐渐释放，玉米下游需求触底反弹，猪价持续上涨，高利润的刺激必然引导资本进入，2020年玉米饲料需求恢复性增长将导致玉米供求持续偏紧。

结合玉米收购成本、到港成本以及仓储物流成本分析，当前玉米期货价格已经进入价值投资区。长期来看，大连玉米价格底部将继续抬升，后期高点预计为2000—2100元/吨。