银河期货：合金供给过剩局面难改 产业预低利润运行

　　一、行情回顾

　　2019年硅锰价格波动较大，全年整体供给偏过剩，新增产能导致的产业过剩开始逐步体现，二季度粗钢产量达到高位时产业利润有所提升，产量被刺激出来后现货价格随即回落，四季度在钢厂开工下降，锰矿成本坍塌双重因素下价格暴跌，产业进入亏损状态，全年价格呈现前高后低，内蒙地区现货价格波动区间在5600-7900元/吨之间，主力合约价格最高涨至8000元/吨左右，最低跌至5900元/吨左右。全年硅铁现货价格相对平稳，内蒙现货价格波动区间5600-6400元/吨之间，期货主力合约价格在5600-6400元/吨区间波动。

　　硅锰今年1-9月份基本处于盈利阶段，年初第一波行情驱动在于内蒙炒作限电，推动现货价格走高，之后限电被证伪价格回落；4月份开始钢材需求高位，5-6月份开始粗钢产量快速提升，硅锰需求旺盛，推涨现货涨价；高利润刺激硅锰产量快速提升，供需缺口被迅速弥补，同时锰矿价格持续下跌，硅锰现货价格开始下跌；四季度开始钢厂限产，硅锰需求下滑，同时港口锰矿库存大幅积累，合金厂成本坍塌，现货价格暴跌；11月中旬硅锰厂亏损，锰矿同时开始企稳，钢厂开工回升，现货反弹。具体来说，分为以下五个阶段：

　　第一阶段：（1月-4月）

　　一季度硅锰整体来看供需矛盾较小，去年底淡季钢材大幅下跌后钢厂检修增加，同时唐山环保也有加强，一季度粗钢产量仍有部分受限，硅锰需求有一定受限，同时硅锰供应端来看，在去年底价格下跌后企业基本处于盈亏边缘，产量也有所下降，供需均偏弱，整体供需矛盾不明显。现货价格波动主要来自于供给端收紧预期炒作，在2月下旬传言内蒙地区后期将限电的消息，市场预测4月份蒙西电网供电缺额600万千瓦左右，5月份供电缺额500万千瓦左右，内蒙地区是硅锰生产主产区之一，产能占比30%左右，限电消息炒作后期现货均出现上涨，主力合约价格上涨至8000元/吨左右，最后限电消息被证伪，现货价格将前期涨幅跌完。

　　第二阶段：（5月-6月）

　　4月份钢材终端高需求兑现，螺纹现货价格上涨，长流程螺纹利润达到500-700元/吨，叠加限产解除，钢厂很加大生产力度，4月份粗钢产量开始大幅提升，6月份粗钢产量达到全年高点291.8万吨/天，合金需求短期内大幅提升。4月份由于硅锰现货炒作价格回落，合金厂跌至基本无利润，部分小厂开始检修停产，硅锰短期出现较大供应缺口，此时钢厂利润高位，有利于原料提涨，硅锰价格再次上涨500元/吨左右，内蒙现货价格涨至7700元/吨左右，主力合约拉升至7800元/吨左右。

　　第三阶段：（7月-8月）

　　从下游钢厂方面来看，钢材价格虽有走弱，钢材利润收缩，但螺纹产量持续高位，对硅锰需求较好，而由于5、6月份合金价格上涨，硅锰生产利润上涨至1000元/吨左右，今年硅锰新增产能较多，高利润刺激短时间内产量大幅提升，7月份硅锰月产量94.8万吨即创近几年来新高，并且8月份硅锰产量继续提升，供应从偏紧转向过剩，同时此时由于铁矿现货价格大幅上涨，钢厂利润被铁矿大幅挤压，钢厂利润明显收窄，7月底开始螺纹淡季库存压力过大，现货价格也开始下跌，导致硅锰现货价格也出现回落，该阶段压力主要在于硅锰产量供应大幅提升，同时钢材价格也走弱。

　　第四阶段：（9月-11月）

　　9月下旬开始国庆限产逐步开始，且限产执行力度较大，国庆后限产随即接触，但开工整体恢复需要过程，且11月份唐山地区还有局部限产，10、11月份粗钢产量在260-270万吨/天之间，合金需求下滑明显，同时10月份锰矿进口量再次大幅增加，锰矿库存创新高，锰矿现货价格开始大幅下跌，合金厂成本崩塌，且10月份钢材需求不及预期，钢材价格也小幅走弱，多重利润因素下硅锰现货价格大幅下跌，内蒙地区价格从7000元/吨左右跌到5800元/吨左右。

　　第五阶段：（12月-至今）

　　钢厂方面，11月份下旬开始钢厂开工再有明显回升，合金需求边际小幅好转，同时由于前期合金厂价格大幅下跌，合金厂亏损减产，供应压力下降，锰矿大幅下跌，贸易商亏损严重且封盘不报价，导致锰矿反弹成本逐渐企稳，硅锰合金现货价格随即也开始反弹。

　　图1：硅锰现货价格

　　数据来源：Mysteel、银河期货

　　图2：硅铁现货价格

　　数据来源：Mysteel、银河期货

　　图3：硅锰河钢采购价

　　数据来源：Mysteel、银河期货

　　图4：硅铁河钢采购价

　　数据来源：Mysteel、银河期货

　　二、锰硅和硅铁供应

　　1．硅锰供应