国泰君安：理性看待疫情对经济和市场的有限冲击

　　中证网讯（记者 胡雨）2月2日，国泰君安证券研究所所长黄燕铭、国泰君安证券研究所全球首席策略分析师李少君、国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春接受中国证券报记者采访时表示，此次疫情给经济和市场带来的影响有限，不宜盲目夸大。

　　首先，全球历史经验来看，传染性疾病所带来的疫情的影响往往集中在短期，不会改变经济的节奏与经济的趋势。回顾全球近20年来的十大主要传染性疾病所带来的疫情，包括1994年印度的肺鼠疫、2003年中国SARS、2006年中国禽流感、2009年美国甲流、2012年和2015年的中东呼吸综合症等等。短期影响的确比较明显，但没有一个疫情改变当地和全球经济趋势，而且，后续在政策帮助下一般都会出现明显反弹。

　　其次，与SARS期间相比，我国政府控制疫情经验、力度和时效性不可同日而语，而且当前的医疗和科技水平也与SARS时有了翻天覆地的变化。此次防控疫情，非常及时，措施又比较全面，透明度大幅提升。虽然当前仍面临返城潮的挑战，但总体风险可控。且目前对该病毒的研究似乎在许多国家都出现明显进展，疫苗和治疗药物的研制成功也并非遥不可及。

　　最后，此次疫情发生期间是在春节，这个时段本来是工业和建筑业的淡季，因此只要疫情后续控制得当，对于大部分的工业影响非常有限。当然负面影响主要在于服务业和消费，而这些只是暂时受到影响，而不会缺席。

　　资本市场的波动是对经济波动的映射，立足经济冲击的判断，此次疫情对市场影响有限。

　　首先，从历史看，如前所述大型流感的主要影响时间有限，往往在3-6个月达到高峰期，而通过预期对市场形成主要影响市场的时间往往更短；A股受疫情影响的中枢往往在5%左右。

　　其次，从逻辑看，疫情对于上市公司的影响在于盈利的后移而非盈利的消失。从股票市场来说，疫情带来的影响是上市公司现金流曲线的阶段性后移，但总体上未显著改变现金流曲线的特征。因此，按照现金流贴现模型测算，股价受到的影响幅度是有限的，且总体不会影响中长期的趋势。

　　第三，从全球资产配置来看，当前，全球经济复苏预期逐渐稳固，美国经济筑底迹象明显，欧洲经济复苏新号突出，全球央行货币政策温和，全球风险偏好和盈利预期大幅改善。美元指数回落与新兴市场资金流入已从预期走进现实，A股性价比较高，趋势向好，在这一过程中的收益可期。

　　最后，从市场不确定性的消退来看，此次上下一心、众志成城，信息公开及时、疫情控制力度有效，这些都将显著降低市场的不确定性溢价。