【精选】橡胶：节前避险情绪占优 关注跨品种套利机会

　　近期，天然橡胶期货市场明显走弱，而现货市场总体运行平稳，导致基差逐渐缩窄，其中RU2005合约基差缩窄至-320元/吨左右。2020年1月21日，RU指数于13000一线附近承压下跌了2.16%， NR指数于11000一线附近承压下跌了2.32%。

　　一、中国轮胎开工率季节性下滑由于阳历和农历转换，2020年“春节”放假始于1月24日，比过去两年来得明显早，2019年“春节”放假始于2月4日，2018年“春节”放假始于2月15日。由于今年春节逐渐临近，中国轮胎企业已经陆续开始放假。截至2020年1月17日，中国全钢胎开工率较上周回落了11.21%至60.58%，中国半钢胎开工率较上周上落了9.92%至60.21%。

　　图一、中国全钢胎开工率季节性下滑(%)

　　二、中国汽车产销形势边际改善2019年下半年以来，天然橡胶下游需求总体上边际改善。一方面中国汽车产销量同比降幅逐渐缩窄，环比增长由负转正；另一方面，中国重卡产量逐月回升，重卡产销明显好于其他车型。

　　中国汽车工业协会数据显示，2019年12月份，中国汽车产销量分别为268.3和265.8万辆，同比分别为8.09%和-0.12%，环比分别增长3.46%和8.20%，1-12月中国汽车累计产销量分别为2572.10和2576.90万辆，累计同比分别下降7.50%和8.20%。

　　中国汽车工业协会数据显示，2019年12月份，中国重卡产销量分别为13.2和9.2万辆，同比增长分别为33.90%和11.74%，环比分别为10.77%和-9.22%，1-12月中国重卡累计产销量分别为119.32和117.43万辆，累计同比增长分别为7.27%和2.30%。

　　图二、中国汽车产销形势边际改善(辆，%)

　　资料来源：中国汽车工业协会，

　　三、中国橡胶进口同比环比均回升随着泰国、印度尼西亚和马来西亚共同削减橡胶出口政策结束，中美 贸易谈判预期好转，以及中国天然橡胶价格稳步上涨，中国橡胶进口量有所恢复。中国海关总署公布的最新数据显示，2019年12月份，中国天然及合成橡胶进口量大约为72.8万吨，同比增长9.15%，环比增长14.47%，1-12月中国天然及合成橡胶累计进口量大约为657.6万吨，累计同比下滑6.2%。

　　图三、2019年12月份中国橡胶进口同比环比均回升(万吨，%)

　　资料来源：中国海关总署，

　　四、天胶主产国进入减产期众所周知，每年11月和12月份中国天然橡胶生产进入了减产期，次年1至3月份处于停割期；每年1月至4月份东南亚主产国处于减产期。目前，中国进入停割期，东南亚主产国进入减产期，这在一定程度上利好天然橡胶市场。

　　图四、东南亚天然橡胶主产国进入季节性减产期(千吨)

　　综合来看，随着2020年中国“春节”临近，天然橡胶市场投资者避险情绪逐渐升温，尤其是沪胶前二十净空头持仓逐渐增加，中国全钢胎和半钢胎开工率大幅下滑，下游需求暂时季节性减弱。不过，中期来看，天然橡胶市场基本面并未发生根本性改变，一方面目前中国天然橡胶主产区进入了停割期，东南亚主产国进入了减产期，供应端季节性利好不变；另一方面12月份中国汽车产量同比环比均回升，销量同比微降环比续升，中国橡胶总进口同比环比均大升，意味着终端需求边际改善的趋势未变。

　　建议投资者密切“空RU2005，多NR2005”的套利机会。