PTA期货成交活跃超预期 近远月合约套利机会显现

现货市场供需博弈带动期货成交活跃

PTA期货近期的活跃表现远远超出市场预期。

自11月5日触底反弹以来，PTA主力合约期价最高涨至5918元/吨。伴随着价格的节节攀升，PTA期货的成交量和持仓量强劲增长。11月19日，PTA期货持仓量达到近143万手的历史最高水平，成交量更是突破了300万手大关。

对于PTA期货这样的市场活跃度，江苏长乐纤维科技有限公司贸易二部经理吴文海坦言，在以往的市场中确实很难见到。

PTA期货量的飞跃背后，市场究竟发生了什么变化呢？

买入保值不断升温

近两个月来，PTA期货的套保参与力度确实处于上升态势中，尤其是买入保值在持续升温。数据显示，截至11月18日，PTA期货买入套保持仓量达到76567手，较11月初明显增加。

“10月PTA价格大幅下跌至5年来的低位以后，市场分歧加大。下游聚酯需求持续好转，效益也达到近三年来最好水平，这使得聚酯企业的买入套保意愿增强。”吴文海坦言，在聚酯有利润的情况下，6000元/吨之下的PTA价格，对于PTA消费企业做买入套保很有吸引力。

据了解，10月以来的聚酯消费一直不错，利润也较好。“在市场预期后期需求持续向好的情况之下，聚酯工厂买入期货，可以规避PTA价格快速上涨的风险，提前锁定利润。”银河期货分析师范劲松认为。

“由于前期PTA期货价格持续贴水现货，加之现有聚酯生产利润较好，不排除部分企业提前在期货市场上买入保值并锁定采购成本。”浙江某化纤企业的相关人员向期货日报记者表示。

今年5月PTA生产企业联盟成立之后，限产保价导致市场货源紧缺，PTA曾一度出现一货难求的现象。“由于下游聚酯企业频繁遭遇原料短缺的问题，这促使聚酯企业转变经营思路，开始在期货市场寻求PTA货源，买入保值热情升温。”吴文海称，1501合约交割日益临近，市场担心PTA工厂再次限产。为了防止后期出现“无米下锅”的局面，有生产订单的聚酯企业提前在期货市场买入套保，做些虚拟库存管理，也确实很有必要。

此外，一直处于市场主导地位的PTA企业也同样可能在买入保值。“国际原油价格自6月至今已累计下跌近30%，PTA原料PX也跌破1000美元/吨整数大关，最低下探至990美元/吨的四年新低。”东吴期货分析师王广前认为，面对如此廉价的原料，PTA工厂可能利用PTA期货对原料进行买入保值，以防止后期油价大幅走高带动成本上扬。

与此同时，国内几家大型PTA工厂协商一致计划将于12月减产，届时PTA生产负荷最低可能降至六成附近。“部分PTA工厂可能会在期价低于现货的情况下，利用PTA期货市场买入套保接货，来对冲12月停车检修带来的产量损失。”王广前分析称。

近远月合约套利机会显现

期货日报记者了解到，正是得益于产业客户买入套保的不断升温，PTA期货近月合约上沉淀了大量对手盘资金，远月合约上投机资金参与兴趣也颇高。尤其是近远月合约价差频繁剧烈变化带来了跨期套利机会，也进一步吸引了资金入市。

回过头来看，5月中上旬，PTA生产企业联盟减产造成短期内货源短缺，PTA现货和期货近月合约大幅拉涨，1501合约和1505合约价差曾一度扩大至超过200元/吨，但后来随着联盟的逐步瓦解，两者价差逐渐开始缩小。

目前PTA期货1501合约与1505合约的价差再次明显扩大，已由11月初的28元/吨迅速扩大至232元/吨。未来随着减产计划的兑现，PTA期货近远月价差还有进一步拉大的可能。

“价差的扩大在一定程度上带来了套利机会。”光大期货分析师李宙雷解释说，近期PTA现货价格回升，进而带动期货近月合约走强。与此同时，在PTA价格触及5300元/吨低点之后，市场对于生产企业再次挺价的预期增强，现货价格自底部反弹近300元/吨。“由于期货1501合约的反弹力度要强于现货，期货持续升水于现货，期现套利资金开始在现货市场收购货源。”他表示。

在王广前看来，现货走势强劲支撑了期货近月合约价格，而远月合约面临产能过剩的压力，表现相对偏弱。“下游聚酯生产企业若担心当前生产旺季下的原料供应，可以做‘买1月抛5月’的跨期套利操作。这样既解决了年前可能面临的原料紧缺问题，也可以部分规避后期原料价格下跌带来的风险。”王广前表示。

值得一提的是，在当前能源化工产业整体产能过剩以及需求不强的背景下，期货主力合约与远月合约之间反向贴水成为常态。而在同样的状况下，PTA的近远月合约价差波动往往更加剧烈。新湖瑞丰能源化工部经理郭佳祺告诉记者，目前来看，PTA价差波动会呈现更短期、更剧烈的发展态势，“待12月1501合约趋势性回落、价差收敛后，可把握多1501合约、空1505合约的套利机会”。

期货点价模式盛行