瑞达期货：股指期货先抑后扬 风险事件左右走势

　　内容提要：

　　一月份市场先扬后抑，风险事件前赴后继出现，叠加春节假期临近，使得A股市场在新年伊始迎来快速上涨后震荡回落，并在春节前最后一个交易日大幅下挫，沪指失守3000点整数关口，这也令二月份行情的走势变得扑朔迷离。

　　疫情带来的经济前景不确定性，使得市场的恐慌情绪有所升温，国债价格明显上涨。春节后正值返程以及企业用工需求的高峰，人口流动的放缓对出现回暖苗头的中国经济预计将会带来短期的扰动以及市场预期的变化。

　　疫情爆发到开始控制对经济难免会产生一些负面冲击，但预计不会对经济整体走向产生影响，2019年国内经济政策密集出台，2020年在外部环境趋稳以及政策进一步优化的背景下，短期的风险事件，对中国经济增长的趋势较难形成影响，经济的回暖仍会到来，但不会迟到。

　　二月份，A股在春节前最后一个交易日明显下探后，市场的形势急转直下，阶段性回调的趋势愈加明显，叠加此前科技股出现的较大涨幅，不排除出现进一步下跌的可能，沪指关注2863点支撑。

　　策略方案：

　　风险提示：疫情变化、企业年报预告

　　一、基本面分析

　　四季度实际GDP增速录得6%，与三季度持平，自2018年二季度以来首次止跌，全年增速则为6.1%。从三架马车四季度的表现来看，推动经济增长的动能亦有所变化。尽管消费、投资、出口全年增速均保持放缓态势，但十一月及十二月投资和出口增速双双回升，分别为5.4%和0.5%，为四季度经济增速回暖奠定基础，消费则连续两个月维持在8%。在大类经济数据显现企稳迹象的同时，结构性变化带来的内生动能增强，也将为2020年实现小康社会以及稳增长经济目标，提供“有力”条件。

　　图表1 GDP增速与三驾马车贡献

　　资料来源：瑞达期货、Wind

　　图表2 投资增速

　　资料来源：瑞达期货、Wind

　　尽管投资增速较2018年下降0.5个百分点至5.4%，但2019年投资对经济增长的贡献逐季上升，四季度达到31.2%的水平。与此同时，投资三大项增速在四季度出现的变化，制造业增速回升，基建保持平稳，房地产温和回落，说明此前一系列的逆周期调控措施正在逐渐显现效果。其中制造业结构性增速的变化，将为经济增长的韧性增加砝码，上游工业材料增速保持平稳，但保持高位的产能利用率（80.2%），或将驱动上游投资增速在2020年保持稳定；较为喜人的地方则是来自于中游高端装备制造投资增速的平稳上行，经济增长内生动能正在加速成长。制造业投资中民企占比达到85%，民企经历了一个较为艰难的的过程，但随着征税预期的改善，以及中央近两年对民企关注度明显提高，叠加新一轮基建补短板、刺激消费、稳定出口、减税降费、降低融资成本等举措最终目标在于提振市场需求，将有助于提升企业盈利能力，改善民企生存环境以及企业家信心，推动新一轮库存周期到来，带动投资回暖。

　　值得注意的是，在2018年GDP增加值占比达到16%的新经济，在过去一年中投资增速已出现回升迹象，这也与政策逐渐向现代化产业链、战略性新兴产业倾斜有关，而5G商用化、集成电路产业基金及战略性新兴产业发展基金、科创板推出，提升企业融资能力及盈利预期，新经济投资的发力有望成为2020年制造业投资增长的重要引擎。

　　图表3 新兴产业投资增速平稳上升

　　资料来源：瑞达期货、Wind