中央经济工作会议：货币政策如何进行逆周期调节

经济观察报 记者 胡艳明 12月10日-12日召开的中央经济工作会议指出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。要深化金融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。

京东数科首席经济学家沈建光认为，本次中央经济工作会议“稳”字当头，应是综合外部不确定性、强刺激效果及其后遗症、宽松政策空间等诸多因素考虑后的结果。

颇受关注的是，相比于2018年中央经济工作会议提出的“松紧适度”，今年的措辞变为“灵活适度”。

中信证券研究院副院长明明表示，灵活适度一方面体现在货币政策力度的拿捏适度，要为经济发展营造适宜的货币金融条件，也不能搞大水漫灌；另一方面，灵活适度也要求货币政策的前瞻性、针对性、有效性，货币政策节奏的摆布、结构性操作也提出更高要求。

明明预计，货币政策边际放松的主趋向不变，货币政策工具投放则将趋向多工具相互配合。

可以肯定的是，新的一年仍有降息降准的空间。“国内适度向下调息、通过降准适度增加流动性、减轻银行负债端压力不应被当前CPI阶段性、结构性上行所掣肘。”交通银行首席经济学家连平认为。

同时，为更好地支撑LPR对贷款利率的引导作用，连平建议，需要推动金融机构转变贷款定价惯性行为，真正参考LPR报价，促进市场实际贷款利率下行。

兴业研究分析师郭于玮对记者表示，为了在灵活调节与稳定宏观杠杆率之间取得平衡，货币政策也需要更多地从优化结构入手，在保持总量合理的同时优化结构，使信贷资源更多地向制造业企业倾斜。

货币政策逆周期调节

6.4%、6.2%和6%，这是2019年度前三季度我国GDP的增速，全年GDP将会交出怎么样的成绩单？“该刹车了，要稳增长。”中国社会科学院学部委员余永定的保6%的建议引发热议，紧接着，野村证券中国首席经济学家陆挺则撰文指出，保6既无必要，也保不住，政府应珍惜已经不大的政策空间，尊重经济规律。

保还是不保？随后，全国政协经济委员会副主任刘世锦、京东数科首席经济学家沈建光、中银国际证券首席经济学家徐高等多位学者加入讨论中。

参与这个争论的，远不止公开发声的人。有学者告诉经济观察报记者，近期，在社交网络上，某高校教授集合了著名学者、研究机构人士、市场中的经济学家等，在群聊中就这个话题进行了激烈的讨论。

诸位学者对是否需要保“6”的看法分歧很大。但部分学者在接受记者采访时，依旧表示支持这场争论。“有争议，说明经济面临转折点，说明大家对下一步的方向和看法发生了不同。否则大家可能觉得没有必要争论了。”沈建光对记者表示。

沈建光看来，这场争论让经济界有更多的聚焦，下一步应该怎么样做。需要深入探讨的问题诸如：中国的经济是否需要刺激、是否有改革的方式、潜在增速是多少。

中国人民大学副校长刘元春在接受记者采访时表示，是否保6%，主要是符合四个原则：全面小康目标、符合高质量发展、守住底线、利于新发展观。不能因为6%的数据，约束目标的达成。

余永定在撰文中建议，为了实现增长，为了保证经济增长速度不进一步下滑，我们需要采取有力的扩张性财政政策，辅之以宽松的货币政策，而且我们有相当大量的政策空间。

刘元春认为，2020年中国经济增长目标不必拘泥于6%以上，建议将经济增长的区间管理目标设为5.5%-6%，保守目标为5.8%左右。“如果货币政策由稳健变成积极，或不利于风险的控制，不利于产业的升级和新动能的构建。”刘元春说。

“事实上，中国已经使用了适度刺激。去年以来的本轮经济下行过程中，决策层对于短期保增长仍然高度重视，逆周期调控从未缺席。”沈建光表示，“货币政策已经挺宽松了，宽货币已经在实行，但是信用就是宽不起来。”

货币政策方面，央行年内两次实施全面降准，合计1.5个百分点、释放中长期资金约2.4万亿元；分三次对部分中小银行实施定向降准，释放资金约2800亿元；定向支持中小微及民营企业，三次实施TMLF操作，释放资金超过8200亿元。

另外，自8月20日推出贷款利率自律机制（LPR）新报价机制后，LPR已三次下调，1年期品种已合计降低16个BP。此外，MLF、公开市场操作（O－MO）也发挥作用保持流动性合理充裕。