高开却低走，资本市场为何不待见吉利沃尔沃合并上市？

2月10日晚，在诸多车企继续因为疫情而焦头烂额之际，吉利在向香港联交所递交报告中指出有意与沃尔沃重组后合并上市。当晚，部分券商连夜出研报。中金表示若合并完成，吉利股价有望上行43%。

不过中金的乐观预期并没有在11日的盘面上显示出来。吉利在高开8%冲高后随即掉头向下，截止收盘，吉利汽车（00175.HK）收出了一根巨量阴线，那么问题来了，有了重组重大利好的吉利，怎么就没有得到资本市场的一致看好呢？

首先，吉利希望让沃尔沃重组上市早已不是心血来潮，只是奈何时运不济一直上市未遂。2018年5月，沃尔沃就被传出聘请了花旗、摩根士丹利和高盛等投行辅导其上市，但鉴于吉利对沃尔沃上市估值抱有过高期望（即估值在160亿至300亿美元之间），可资本市场对传统车企可没有这么慷慨，因此便无疾而终。

不过现在沃尔沃似乎有底气挑战高估值。2019年财报显示，沃尔沃2019年营收达到2741亿瑞典克朗（约284亿美元），同比增长8.5%；营业利润为143亿瑞典克朗（约15亿美元），同比增长0.8%。

销量方面，沃尔沃全球销量连续六年实现增长并突破70万辆大关。其中在我国市场实现销量15.46万辆，同比增18.7%；在美国市场首次销量站上10万辆，达到10.82万辆。

不过，或许资本市场担心此次动议仍处于初步探索阶段，合并重组或许进度会大大不及预期，因此才会用脚投票。毕竟此次上市除了要符合香港方面的监管要求外，吉利还必须满足瑞典法规。同时，吉利希望在香港及瑞典首都斯德哥尔摩两地上市以筹集更多资金，因此双方重组方面会存在大量问题。

除了双方重组及在监管方面会遇到重大阻碍外，吉汽车自身的销量也表现疲软。2019年，吉利全年实现销量130万辆，同比下滑11.5%，而吉利的市值也一路下跌至1300亿港币（约167亿美元）。这一数值甚至快被长城汽车的713亿人民币市值所追上。

对于吉利来说，眼下提振股价以在未来获得更多从股市直接融资的机会事关重大。目前，吉利已经花重金拿下了戴姆勒9.69%的股权，除了这块最优质的资产外，吉利还持有路特斯51%的股权以及宝腾汽车49.9%的股权。同时今年年初吉利还传出有意以33亿美元拿下沃尔沃卡车8.2%的股份。

为了满足李书福的下一个10年愿景，这一切都需要钱，可目前吉利的市盈率已经低至9倍，李书福迫切需要最大化吉利集团的资本市场价值，而吉利目前最拿得出手的就是沃尔沃。

大家试想一下，沃尔沃如果成功走向资本市场，吉利将会一下超越上汽集团成为我国市值最高的上市车企，以后需要在市场上发行债券及增发股份，这都比以前要来得更为轻松，融资规模也能进一步扩大。

前些年，吉利曾被传出入股戴姆勒集团的股权存在爆仓风险，虽然吉利事后予以否认，但吉利在多地“买买买”后负债水平也会进一步走高，虽然作为自主车企的顶梁柱，吉利不用过度担心债务危机，但也正如李书福所言，“未来车市只会有两三家幸存者”。而吉利现在需要的就是资金弹药，上市是最快的途径。

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