平安证券首席策略分析师魏伟：“新平衡”下优质资产 看好5G、银行等

　　2020年的A股行情怎么样？哪些行业可以更好“掘金”？近日，《每日经济新闻》记者采访了平安证券首席策略分析师魏伟，他分享了自己的2020年投资策略，全文如下：

　　2020年年度策略

　　2020年A股市场的关键词在于新的平衡，我们对A股市场整体判断偏乐观。主要结构性机遇来自资本市场制度改革的红利，一方面新兴产业的中小市值上市公司估值打开向上空间，另一方面白马股估值受中长期资金流入仍有支撑。而风险主要来自类滞胀风险，主线投资逻辑将仍围绕业绩基本面。因此，行业配置上看好5G、新能源汽车产业链、生物医药等战略新兴行业以及处于估值低位的银行、地产和家电、券商的龙头公司。

　　新平衡的内涵其实主要分为三方面，一是宏观经济，二是监管周期，三是权益市场自身。

　　第一层是宏观经济新平衡。我国当前正处于金融长周期、产能中周期以及房地产短周期的三周期叠加下行过程中，但是货币政策稳健和财政政策发力将对宏观经济带来支撑，2020年经济金融市场整体环境和2019年相比变化有但是有限，总量经济对权益投资的意义相对较弱，但是经济结构的调整将带来新的产业投资和资本市场投资机遇，我们认为人力资本和技术密集型服务业(IT服务、金融、租赁商务)，以及个性化、高技术含量的高端制造业(生物医药、信息基础设施建设、集成电路、高端装备制造)是未来的投资方向。

　　第二层是监管周期的新平衡。我国监管周期自2012年以来经历了三轮变化，分别为2012~2015年的金融创新时期、2016~2018年的防范金融风险时期和2018年底以来的金融供给侧改革时期，整体基调从宽松到收紧再到宽松。新一轮制度变革以“深改12条”为方案，重点提出要加大科创板试验田作用，以提升上市公司质量为抓手，加快多层次资本市场建设和中长期资金的引入，以加快推动法治供给为重要保障。2019年以来，科创板、提升上市公司质量、对外开放等方面已有实质性进展，我们认为2020年制度改革重点将放在推动更多中长期资金入市，加大法治供给以及创业板改革上。资本市场改革将开启一轮新的红利，一方面打开了新兴产业的中小市值上市公司估值空间，另一方面中长期资金的引入也为白马股估值提供了有效支撑。

　　第三层是权益市场的新平衡，可以分别从流动性、上市公司盈利和估值的维度来看。流动性方面，我们认为在经济下行压力较大的背景下货币政策对于高通胀的容忍度有所提高，2020年货币宽松的方向不变，但是上半年宽松频率较低，下半年通胀自然回落后货币政策操作空间将有所打开。

　　对于权益市场来说，“资产荒”增加了居民增配权益资产的可能性，中长线资金加速入市和境外资金的持续流入都将对A股市场的流动性予以支撑。

　　盈利方面，上市公司盈利整体企稳但是企业扩产动力依旧不足，趋势性机会不大，但是存在结构性亮点，一是上市公司头部效应显著，行业加速出清促使行业集中度抬升，行业格局优化有望提升行业整体的盈利水平。二是新兴产业在商誉风险部分出清、外延并购逐渐回暖和产业政策持续支撑下盈利有望逐步改善。估值方面，A股整体估值处于历史均值区位，食品饮料和计算机行业估值较高，银行和房地产行业处于历史低位。

　　科创板+新股破发

　　本轮资本市场改革中最引人注目的无疑是科创板注册制试点。整体来看，我们认为科创板估值受益于制度的先进性，但在上市规模扩大后我们认为会逐渐分化。

　　科创板自7月22日开板以来已近5个月，板块整体活跃度有所下降，板块估值从最初的73倍回落至目前的54倍。个股之间出现分化，存在部分标的较其最高价下跌超过50%，也有个股屡创新高。高企的打新收益率引发了资本市场的大量关注，从11月后上市的25家科创板公司来看，仅有一只股上市首日跌破发行价，且仅跌2%，首日涨幅超过100%的有5家，涨幅在50%~100%的有6家。我们认为科创板的行情表现将加大分化，新股破发是注册制和市场化定价下的正常表现。随着科创板的规模扩容，市场化定价将逐渐引导投资者回归基本面，即对于个股内在价值的判断。