日期：2019-12-31 05:05:50 作者：期货资讯 浏览：104 次
2019年，A股在走出一波漂亮的“小阳春”后进入了漫长的震荡调整期，指数3000点上下拉锯，但众多主动权益基金却在科技、消费、医药等板块的强势带动下收益颇丰，翻倍基金、爆款基金频出。
但对于投资者来说，“基金赚钱但基民不赚钱”的怪圈并没有被解决，追涨杀跌、频繁申赎等误区比比皆是。为此，监管层在近期陆续推出了公募基金投顾试点，引导基金投顾从销售导向朝财富管理的服务导向转型。
翻倍基金该怎么正确看待?又是什么因素催生了众多爆款基金?基金赚钱基民不赚钱的问题真的能通过基金投顾来解决吗?明年市场怎么走?该怎么做资产配置?
近日，平安证券基金研究团队执行总经理贾志，分享了他对上述行业热点和市场走向的看法。
翻倍基金：风格清晰是优点，但超额收益很多是假象
问：今年指数一直在3000点上下拉锯，但众多主动权益类基金的超额收益颇丰，甚至出现了10只左右的翻倍基金，它们有没有什么共同特征?
贾志：今年所谓的翻倍基金，其实在不同的年份都会出现，它们最主要的特点就是风格非常清晰，比如说一直重仓医药、科技，一直重仓高端白酒等，这样就形成了固定的风格，等今年风口来了，这些基金自然能够脱颖而出。
另外，今年在指数震荡拉锯的情况下，还能有这么多翻倍基金的出现，也和资金的抱团取暖有关。这其实也是股市结构性行情的重要特征，越是这样，其实越说明我们整个市场实际上并不是特别的好。如果市场真的好，应该是是普遍上涨，比如今年做周期行业的、军工化工的，做量化的等等，整体都比较沉默，这只是今年风格特征的问题。
问：最近有部分公司趁热打铁，借今年业绩翻倍的基金经理推出新产品，并受到了投资者的疯抢，我们应该怎么正确看待翻倍基金?
贾志：我觉得还是应该客观理性的看待。我们表面上看到的这些翻倍基金，感觉像是获得了很多的超额收益，但实际上和市场风格有很大关系，我们应该把这类Alpha剥离开，即把Beta的部分去掉，才会更加客观理性
我们认同、鼓励风格清晰的基金经理，但也一定要认识到，他的很多收益是Beta的收益，我们要把他的风格清晰作为优点，然后把产品做为一个配置的工具看待。但如果你因为它今年的业绩突出就去畅想它未来的业绩一定会怎么样，就很容易偏离正确投资轨道。
再有，对于我们广大持有人来说，也应该对翻倍基金保持理性。市场风格是轮动的、周期性的，如果投资者因为今年某只基金翻倍而去买它，明年还会有一倍吗?这种最后成为追涨杀跌的行为，我们作为基金研究人员来说，建议持有人保持理性。
问：那我们做资产配置时，应该选择上述风格清晰的基金经理，还是选择跟着市场灵活切换的基金经理?
贾志：我仍然更认可风格稳定、清晰的基金经理。不可否认，市场上的确存在一些因为风格多变或者主动择时，而阶段性获得了不错的业绩的基金经理，但我们这么多年观察下来发现，大部分基金经理并不具备这种长期的主动择时能力，这种择时业绩的获得一般是阶段性的，不具备可持续性。
这种不确定性，意味着我们做资产配置的时候要完全依赖于基金经理的个人能力，而按照欧美成熟市场来说，基金经理的个人能力证明，需要30年以上的过往业绩才可以对未来的判断有指导意义;放到国内，我们在研究基金经理时，至少也要有5年以上的历史业绩支撑，且在控制回撤、热点切换上做得很好，我们才会认为这个基金经理有创造超额收益的能力。
所以，风格稳定的基金经理仍然是我们的首选。公募基金行业走到今天，它的工具化属性越来越强，而风格稳定是它作为配置工具的重要条件。
基金投顾：是服务不是产品，最大的优点是定位为买方投顾，是和持有人的利益一致的
问：为了解决基金赚钱但基民不赚钱等问题，今年监管层下发了公募的投顾业务试点资格，你怎么看待公募投顾业务的发展前景?
贾志：基金投顾我个人是非常看好的，它将改变我们过去公募基金行业和基金代销行业，以及和整个投资群体之间的不协调关系。
过去的基金代销主要在银行渠道，但银行更擅长的是固收领域，对权益类投资产品的驾驭能力有限，所以在基金热销的时候通常全力提供偏股型新基金。但基金热销的时候通常也是最容易发生追涨的时候，银行端的理财经理与持有人对市场的波动都比较难以适应，部分持有人就会在下跌后选择亏损离场，投资体验较差。
但基金投顾是买方投顾，它最大的好处就是改变了过去卖方投顾的立场问题，真真正正的站在持有人的利益上考虑问题。
问：基金投顾和FOF相比的优势在哪里?
贾志：现在外界对基金投顾的积极性不是特别高，常提出来的质疑就是：FOF没有发展起来，基金投顾能发展起来吗?
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