新年度供需结构渐向宽松 铁矿石价格由强转弱

原标题：新年度供需结构渐向宽松 铁矿石价格由强转弱 来源：陆家嘴大宗商品论坛

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摘要

2019年因淡水河谷溃坝事故及西澳飓风天气，四大矿山集体减产，致全球铁矿供应转入偏紧状态，铁矿期现价格摆脱钢材价格出现一波累计涨幅超70%的大幅上涨行情。虽然2019年下半年淡水河谷已有部分矿山复产，澳洲供应亦有所恢复，但四大矿山供应的回升将集中于2020年，全年供献5400-6800万吨的增量，2019年产量大幅释放的非主流矿2020年增速则将放缓，全年或小幅增加550-850万吨。同期中国铁矿石总供应增量4500-6100万吨，供应节奏以前低后高为主。

同时，2020年全球生铁产量或增加1500-2000万吨，其中中国生铁产量增加约1000万吨，折合铁矿石消耗量，全球增长2400-3200万吨，中国增长约1600万吨。而需求节奏上，受中国影响，铁矿需求可能呈现一二季度偏强，而三四季度相对走弱的特征。

2020年铁矿石供需将逐步由紧平衡向相对宽松转化，供应的节奏及下游钢厂的需求对铁矿石价格的引导作用将明显加强，预计铁矿石价格区间或在70-100美元之间，价格高点出现在二季度的概率相对较高。

具体分析及操作建议，请阅读正文。

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行情回顾

2019年，铁矿石期货先后经历了1-7月大幅上涨、7-8月大幅回调和9-12月区间震荡的三个阶段。1-7月，因淡水河谷溃坝事故以及澳洲飓风，全球铁矿石供应出现明显缺口，导致铁矿石期现价格累计上涨超过70%，创下近5年新高。7-8月，由于四大矿山产量逐步恢复，且非主流矿供应开始增加，铁矿价格出现高估可能，钢价大幅回调，带动铁矿石期现价格累计下跌超30%。9-12月，铁矿供应端扰动因素减少，驱动切回需求，钢厂维持铁矿石低库存直至11月中旬，此后随着钢价反弹及钢厂利润好转，钢厂开始铁矿石冬季补库，带动铁矿主力再度反弹。

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四大矿山大幅增产，非主流增产放缓

2019年淡水河谷溃坝事故以及西澳强飓风天气，四大主流矿山产量均出现不同程度下降，将全球铁矿石供应过剩的局面扭转为供应相对紧张的局面，是2019年上半年铁矿石摆脱钢材走出独立行情的最重要因素。而2020年，据我们统计，铁矿石供应将出现约6000-7700万吨的增加，增量来源集中于去年减产的四大主流矿山，非主流矿山影响减弱。随着全球铁矿供应的恢复，供应的节奏，以及需求端对铁矿石价格的引导作用将明显加强。

本章节将详细分析2020年铁矿石供应的增量来源，并推断全年的供应节奏。

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四大矿山贡献5400-6800万吨增量

淡水河谷

2019年淡水河谷溃坝事故共造成9280万吨铁矿石和1100万吨球团矿产能停产，我们估算全年铁矿石产量下降至少6000万吨，约占淡水河谷2018年产量的15.7%，全球铁矿石产量的3.5%。2019年6月-12月，淡水河谷先后复产了5000万吨左右的产能：（1）6月Brucutu矿区3000万吨产能复产；（2）7月和11月Vargem Grande、Alegria矿区共计2000万吨干选产能复产。不过12月份，复产5个月多的Brucutu矿区因Laranjeiras暂停使用，未来1-2个月中只能维持40%的生产能力。在最新的季报中，2020年，剩余4280万吨停产产能中，淡水河谷还计划恢复Fabrica的800万吨产能和Algeria以及Timbopeba的剩余1480万吨产能。由于淡水河谷官方暂未给出明确的复产时间安排，且项目复产后一般需求1-2个月时间才能恢复到正常生产状态，因此这里我们保守估计2020年计划复产的2280万吨产能只能实现大约50%的产量，则2020年事故停产产能的复产可能带来产量同比增加2700-2800万吨。

北部系统的S11D项目将是2020年淡水河谷产量增长的另一大来源。经过2019年生产测试，该项目的设施等基本已符合满产要求，淡水河谷已宣布2020年该项目的年产量将提高至9000万吨，较2019年增加约1600万吨。

另外，8月15日暂停运营的Viga选矿厂也于11月29日宣布复产正常生产，预计2020年产量同比增加110万吨。

结合淡水河谷季报、年度目标及发运数据，我们估计淡水河谷2019年铁矿及球团销量大约为3.07亿吨，2020年铁矿石及球团产量有望增加4000-4500万吨，按照淡水河谷历史85%左右的产销比例，预计2020年下量增加3400-3820万吨。12月2日，淡水河谷宣布2020年销量目标是3.4-3.55亿吨，较2019年提高0.33-0.45亿吨，与我们估计的增量较为一致。