【玻璃】需求延后 玻璃节后继续下跌

节前一周，郑商所玻璃期货持仓量持续下降，郑商所玻璃期货合约连续走低，周四玻璃大幅下挫至1475元/吨附近，日内跌幅达1.67%。而春节前一周玻璃下游加工企业基本停止接单，成交清淡，玻璃现货报价稳定。由于利润微薄，玻璃原片加工企业节前接单清淡，并且年后计划开工本就较晚，而随着春节期间公共卫生事件继续发酵，下游复工时间恐将继续延后。而玻璃生产线具有刚性，春节期间产能变化不大，节后玻璃库存预计将会继续积累。供给增加而需求延后，将使得节后玻璃将会出现供给宽松的局面。并且，作为全国第二大玻璃生产地区的湖北是此次公共卫生事件的中心，玻璃调运预计会受到影响，玻璃产区和销区价格预计将会出现短期分化现象下的偏弱走势。FG005合约下方短期看到1450元/吨。玻璃5-9合约可考虑反套，目标位-35元/吨。

一、玻璃库存预计积累

由于玻璃原片价格高企，玻璃的成本端纯碱价格持续走低，玻璃生产利润增长可观，达到近八年来的高点，刺激玻璃生产线产能保持较高释放水平。而今年春节时间比较早，并且在高价原片的背景之下原片加工企业生产利润不佳，提前停止接单。玻璃生产企业玻璃库存提前出现了积累，同比出现持平或未增情况。总体来说，在高产能释放的情况下，春节期间玻璃库存将会大幅积累，对于节后玻璃价格形成压力。

产能方面，2020年1月中国洛阳浮法玻璃集团五线230吨放水冷修，河北沙河迎新玻璃厂四线500吨退城进郊搬迁，虎门信义三线600吨放水冷修。福建瑞玻800吨新建生产线点火，重庆渝虎玻璃二线700吨冷修完毕点火复产。

二、玻璃需求延后

由于玻璃原片价格高企，成品价格跟涨幅度不足，导致原片加工利润微薄。在1月上旬的调研中了解到，由于利润不佳，下游玻璃加工企业复工时间将会延后。而春节假期期间公共卫生事件继续发酵，全国部分省市公告延迟复工时间。据统计，复工时间将会延迟7-10天左右。

三、公共卫生事件对玻璃的影响

春节期间，国内出现重大公共卫生事件，对于国内玻璃生产企业、贸易企业、下游加工企业造成影响。

（1）需求延后

受重大突发公共卫生事件影响，部分省市发布延迟开工通知。大多延迟至不早于2月9号复工，部分省市是不在于2月13日复工。由于玻璃原片加工企业大多是小型民营企业，开工时间比较灵活，若该重大公共事件持续那么开工还将延后。此外，湖北省作为全国第二大玻璃生产企业，该省玻璃加工企业较多。因此预计玻璃需求将会出现延后，延后时间取决于公共卫生事件的防控情况。

（2）物流影响

由于全国出现突发性公共卫生事件，作为全国第二大玻璃生产企业的湖北省是此次事件的中心。并且23日武汉市暂停出市通道，对于玻璃运输造成影响。如果此次突发事件短期内不能得到解决，那么玻璃调出受限，企业库存还将积累。

四、玻璃季节性分析

从玻璃5月合约季节性走势情况来看，春节之前即12-2月玻璃价格大概率走高。近两年春节之后玻璃5月合约价格大概率走低，如三月份玻璃5月合约基本均下跌。今年玻璃期货价格本就处于高位，今年春节提前，而下游复工预计延后，因此玻璃跌幅预计也将提前至2月，即春节之后玻璃大概率走低。

五、总结与操作建议

由于利润好以及玻璃生产刚性的缘故，玻璃库存持续积累。而年后玻璃价格的关键点在于节后的玻璃需求即去库存情况。而由于利润微薄，玻璃原片加工企业节前接单清单，并且年后计划开工本就较晚，而随着春节期间公共卫生事件继续发酵，下游复工时间恐将继续延后。供给增加而需求延后，将使得节后玻璃将会出现供给宽松的局面。此外，作为全国第二大玻璃生产地区的湖北是此次公共卫生事件的中心，玻璃调运预计会受到影响，玻璃产区和销区价格预计将会出现短期分化现象下的偏弱走势。玻璃期货预计年后走低，FG005合约下方短期看到1400-1450元/吨。

对于玻璃生产企业而言，业可考虑为玻璃库存在5月合约进行卖出套保操作，以规避玻璃价格下跌的风险，目标位1400-1450元/吨。

对于玻璃加工企业而言，而随着气温转暖，我们有信心认为公共卫生事件会被控制，并且房企及下游开工将会增加，因此玻璃需求企业可考虑在9月合约逢低买入为主，买入区间为1425元/吨左右，目标位1480元/吨左右。

对于个人投资者而言，可考虑卖5月买9月操作，目前玻璃5-9价差为25元/吨，目标位-35元/吨左右。