瑞银证券汽车行业分析师：第四季度中国乘用车销量有回升机会

处于下行周期的中国汽车市场下一阶段的走势如何？

7月31日，瑞银证券“汽车行业中报分析及环保政策影响”媒体见面会在上海举行。会上，瑞银证券汽车行业分析师沈微判断，尽管整体市场环境下行，但下半年乘用车市场存在乐观因素，四季度乘用车销量有回升机会。沈微还预计，明年汽车市场销量增幅约为4%。

中国汽车工业协会发布的数据显示，今年上半年，我国汽车产销量比上年同期分别下降13.7%和12.4%，产量降幅比1-5月扩大0.7个百分点，销量降幅收窄0.6个百分点。与此同时，新能源汽车产销大幅上涨，比上年同期分别增长48.5%和49.6%。

沈微说，今年影响汽车行业变化的主要有三大政策：一是国五排放标准向国六排放标准的切换；二是新能源车补贴大幅度退坡；三是新版双积分政策。

“部分整车厂商对国六政策的切换准备不足，二季度初还在继续生产国五标准的产品，二季度末行业被动进入了去库存的阶段。”沈微说：“去库存打乱了整个产业链和整车厂的生产节奏。经销商在5、6月份割肉卖车。”

“6月份的时候乘用车零售销量同比上涨40%，说明当车价低的时候用户有很多是冲进经销店买车了。我们担心会透支三季度的销量。”沈微说。不过，她也指出，现在市场整体库存处于低位，整个渠道库存消化周期约为1.5个月左右，是非常健康的表现。

沈微说，根据国家统计局发布的工业企业利润，汽车行业上半年累积利润同比下降25%，批发销量上半年同比下降了14%。利润下滑大于批发销量的下滑，说明单车利润有所下降。出现这一变化正是与车企集中打折去库存有关。

至于新能源车销量的逆势上涨，沈微认为是新能源汽车补贴退坡政策引发的抢购热潮。她认为，对于下半年来说新能源车产业链会有一些压力，尤其体现在降本和销售方面。

“我们7月份去经销店拜访的时候发现客流量下滑了百分之四五十，基本上陷入冰点了，比上半年一季度的客流量还要低。从这个角度来看可以理解车市到了低点。”沈微说。

对于后市的判断，沈微认为，仍然存在乐观因素，今年四季度乘用车应该有复苏的机会。“明年我们对汽车行业销量预测是增幅4%，因为一般车市下滑看成熟市场经验的话，一般下滑两三年左右，所以我们还是觉得明年跟随整个经济有复苏的机会。”

沈微说，从人均汽车保有量来看，中国乘用车距离达到平均水平，还有增长空间。未来预期乘用车的增长慢于GDP增长，预计明年乘用车销售增幅约为4%。

7月9日，《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》（俗称“双积分制度”）修正案征求意见稿对外发布。修正案对原有的双积分政策在积分结算、积分比例要求等方面进行了诸多修改。

谈到新版双积分政策所带来的影响，沈微认为，新版政策体现了国家对有技术优势的企业的支持。

沈微解释称：“我们认为国家放宽了对于新能源乘用车销量的要求，但是对于车的性能要求提出了更高的标准，主要体现在两块：一块是单车续航里程；还有电耗指标。我们测算了一下特斯拉Model3这款产品，即使是这样一款代表业界最高的技术水平，按照新的标准也只能达到4.2分。表明了国家对于销量要求不高，但是政策是偏向于有技术优势的企业。也就是说国家不鼓励那些凑分的车企，而是鼓励那些真正拿得出技术，又能实现销售的车企。”

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