石油化工行业海外油服巨头三部曲之一:油服标杆,斯伦贝谢稳坐龙头宝座【行业

原标题：光大证券--石油化工行业海外油服巨头三部曲之一:油服标杆,斯伦贝谢稳坐龙头宝座【行业研究】 来源：光大证券

【研究报告内容摘要】

全球第一大油服巨头,斯伦贝谢稳坐龙头宝座。斯伦贝谢作为世界领先的石油和天然气行业油藏描述、钻井、生产和加工技术提供商,是全球最大的油田技术服务公司,也是目前全球唯一一家进入世界《财富》500强的油服公司,在2018年中位列第386位。斯伦贝谢拥有油藏描述、钻井、生产和卡梅隆四大业务集团,拥有23个专业部门,涉及九大领域。目前公司业务主要集中在北美、拉丁美洲、欧洲/前独联体地区/非洲、中东/亚洲四大主区。斯伦贝谢2018年全年收入为328亿美元,远高于哈里伯顿的240亿美元和贝克休斯的229亿美元。纵观斯伦贝谢的发展历程,我们可以总结出以下四点:

四大核心竞争力奠定斯伦贝谢龙头地位

(1)一体化服务模式引领商业模式革命:传统采购驱动型承包模式过分强调专业化,会使油服行业陷入恶性竞争中。为了重塑油服公司与石油公司之间的合作关系,更合理地分担风险、分享收益,在1999年,斯伦贝谢公司提出了一体化(IPM)服务模式。经过多年的整合与探索,斯伦贝谢推出了三层级四类别的一体化服务产品,一体化服务模式已相当成熟。

(2)策略重组布局全球市场:斯伦贝谢经过多年的收购重整,已从一个家族企业壮大为庞大的控股公司。战略性并购重组是斯伦贝谢保持技术领先地位和规模经济的关键措施。在此过程中,斯伦贝谢一方面吸收细分专业市场内的佼佼者如卡梅隆,迅速占据行业领先地位;另一方面,与体量较小(被合并公司的员工数不超过千人)的企业合并,延长业务线,扩大布局。与此同时,斯伦贝谢调整业务链条,及时剥离低效或效益不佳的资产,确保公司整体经济效益最大化。

(3)创新技术助推一体化服务:1927年以电阻率测井技术起家,经过近百年发展,斯伦贝谢的E&P技术已达世界领先地位。作为数字化应用刚起步的油服行业,斯伦贝谢依托其强大的SIS系统研发团队,积极创新,推出三大技术,其中最具有代表性的是2017年推出的DELFI勘探开发认知环境信息平台。

(4)重视研发保证公司内生增长:斯伦贝谢每年研发投入均超过哈里伯顿和贝克休斯两大巨头。目前公司在全球有六大实验室和十大产品技术中心。而且公司还致力于与大学合作成立研究院,确保跟进相关学科的发展,提升客户服务水平。此外,公司还开拓非石油业务领域进行多元化经营,如涉足航天工程、互联网和芯片。

风险提示:油服行业景气状况不及预期;公司业务转型的压力;公司经营管理上的问题