新冠疫情对中国经济和金融市场的影响与应对

　　【财新网】（专栏作家 刘陈杰）近一段时期以来，新冠疫情对中国经济、社会稳定造成了一定程度的影响。参照2003年“非典”时期的经验，新冠疫情对中国经济和金融市场负面冲击取决于其持久力和范围广度。具体而言，切断传染源是传染病控制的关键一步。从2003年4月底北京实施强有力的措施控制传染源，一个月之后，全国范围内的“非典”疫情出现好转。简单对比而言，新冠疫情在2020年1月底开始实施严厉的隔离措施，乐观预期在2月中下旬开始能见到一定的效果。当然，根据多位医学专家较为一致的判断，新冠是一种传染性很强、致病率较高、致死率较“非典”低的病毒。因此，新冠疫情的持久力和范围广度目前并不能做绝对的判断。凡事预则立，不预则废，本文根据新冠疫情的乐观、基准、悲观三种情景，分别测算其对2020年全年经济增长的影响，并对金融市场(权益市场、汇率等)做一个初步的分析，给出一些粗浅的政策建议。

新冠疫情对中国经济增长的短期影响分析

　　首先，与2003年的不同。本次新冠疫情从2019年12月份开始从局部到周围蔓延，其传播规模和范围大于2003年的“非典”疫情，防控力度和政策重视程度也大于“非典”期间。

　　爆发的时间点不同：“非典”爆发集中在4-5月份，当时疫情稳定到下降主要得益于严厉的隔离措施、医务人员的辛勤工作和天气日趋转暖。本次新冠疫情爆发比2003年的“非典疫情”较早，全国范围的气温偏低，部分湿度较大的区域适合病毒的生存。

　　春节的因素不同：本次新冠疫情在春节前开始爆发，随着节后返程等人员大规模迁徙，疫情的隔离和防控方面难度大于2003年的“非典”时期。

　　当然，对比2003年，中国的医疗水平和社会管理能力有了较大的进步，但是面对此次肆虐的传染病，我们事先把其影响想得更严重一些，准备做得更为充分一些更为妥当。凡事预则立，不预则废，根据2003年的经验对比，我们粗浅地对新冠疫情做三个情景分析：乐观、基准、悲观情景。

　　在乐观情景下，我们假设本次新冠疫情能在2020年2月中下旬出现明显好转(对比2003年的5月底)，在2020年两会前有一个较好的局面；

　　在基准情景下，我们假设本次新冠疫情能在2020年2月中下旬出现好转，但传播范围的广度和深度依然严峻，需要气温的提升、医护人员的努力和全国范围内隔离措施的持续执行才能最终战胜新冠疫情，我们预计可能持续2个月左右，即到3月底能出现明显好转；

　　在悲观情景下，我们假设新冠疫情的传播范围的广度和深度在2月底非常严峻，春节后的人员流动和企事业复工后出现新的情况，疫情出现反复。在这种情况下，我们预计可能持续3个月左右，即到4月底才能出现明显好转；

　　虽然不能直接简单类比，但历史数据可以作为一个重要的参考。2003年“非典”疫情对中国经济的影响主要在2003年2季度。按照历史数据，中国2003年季度GDP增速分别为11.1%、9.1%、10%和10%，其中，“非典”疫情最重的2季度数据比1季度低2个百分点左右。

　　从整体的经济活动来看，疫情对经济增长的短期影响，最主要的是对正常经济活动的隔离和管控程度和时间长度。具体而言，取决于疫情本身的发展，即爆发期到平缓期的时长，时长越长，对经济增长的影响越大。从经济结构的影响来看，疫情影响最大的行业是第三产业，2003年其占当年GDP的比例为32个百分点，2019年大约占54个百分点，比例和影响已经大大提升。从疫情爆发的季节性来看，新冠疫情主要的爆发期处于1季度，2003年“非典”的影响主要在2季度。1季度因为天气和春节因素，占全年GDP的比例最低，控制经济活动的负面季节效应比2季度要小很多。

　　不考虑疫情的情况下，按照我们的分项预测汇总分析来看投资、消费和出口，我们认为：（1）房地产投资由于低库存的原因，增长下降缓慢。未来一段时间，我们预计房地产土地购置将开始显著下行，建安投资也将逐步下行。我们预判到2020年一季度末，房地产投资增速可能下行至7%左右；（2）财政发力顶住基建投资，维持经济增长目标。按照我们的测算，如果要使得经济增长保持在全年经济增长目标范围之内，基建投资需要进一步加力，但由于房地产市场被严格管控，地方政府融资平台被严厉约束，信用扩张和地方政府基建的能力和意愿受到制约，我们预计基建投资的增速并不会显著改善，可能增加3%-4%的空间。基建投资和房地产投资对GDP增速的弹性基本相同，3-4个百分点的基建投资增量基本能对冲房地产投资增速降低之后的经济压力；（3）可选消费增长、出口部门可能进一步承压，汽车、家电等可选消费品增速略有好转，但并不会显著改善，从我们的出口领先指标来看，中国出口增速在未来半年仍然已经触底，并略有回升。