丁苯橡胶迷雾重重 透过现象分析本质

　　图1 2019年我国乳聚丁苯橡胶产能按企业性质统计占比

　　2019年，我国乳聚丁苯橡胶总产能维持在144万吨/年，2020年杭州宜邦橡胶有限公司乳聚丁苯橡胶装置计划重启投产，总产能增加10万吨/年至155万吨/年。由图1可以看出，我国乳聚丁苯橡胶市场主要以国企为主，中石油和中石化销售公司企业占比达63.89%，合资企业和民营企业仅占我国乳聚丁苯橡胶总产能的三分之一左右，故我国乳聚丁苯橡胶国企垄断现象较为明显。造成这种现状的原因主要是中石油和中石化等销售公司原料基本内供，生产成本压力较小，开工和品质均相对稳定，下游客户固定；而民营企业因原料基本依靠外采，原料供给量相对不稳定，且受原料价格波动影响较大，2019年整体盈利情况不佳。国企垄断现象较为明显，近年内难有改善。

　　开工情况：自环保严查以来，部分企业丁苯橡胶装置环保不过关，加之行情等因素，2018年丁苯橡胶产量降至近五年来最低点；石化行业下大力气整治，2019年相继完成环保升级改造，加之原料丁二烯供应充足，丁苯橡胶产量以及开工率出现了明显增长，据统计，2019年国内丁苯橡胶产量达到101.07万吨/年，开工率60%附近。

　　图2 乳聚丁苯橡胶干胶1502理论以及理论成本图

　　来源：

　　成本方面：2015-2019年间，丁苯橡胶生产成本最高点23700元/吨，出现在2016年2月6日；最低点8325元/吨，出现在2015年1月27日。2018年，我国丁苯橡胶理论成本持续高于国内主流牌号出厂价格，导致丁苯橡胶生产厂家理论利润长期倒挂，受到亏损严重影响，福橡化工、杭州浙晨（现杭州宜邦）和天津陆港下半年处于停车状态。图2可以看到，2019年上半年国内丁二烯行情偏弱运行，跌幅高过下游合成橡胶，理论可观致丁苯橡胶生产企业开工积极性提高；但下半年风云突变，丁苯橡胶生产企业理论利润长时间处于亏损状态，其中9月份沙特阿美受袭引发“黑天鹅”事件，丁二烯价格冲高导致丁苯橡胶理论生产成本迅速拉高，9月23日生产成本创出年内最高点14100元/吨，丁苯橡胶单吨理论生产利润-2800元，至年末利润转正，截止2019年12月末丁苯橡胶理论生产利润在87.5元/吨。

　　以上供应和成本方面看，2019年丁苯橡胶供应相对充足但盈利能力较差。2020年开年，下游轮胎等橡胶制品企业年前备货、重污染环保预警因素之下，丁苯橡胶现货供应相对紧张，行情则表现为“月初跌的莫名其妙，月中涨的糊里糊涂”，隆众小编认为，年前行情涨跌受到外围因素影响较大，供需层面本质来看，春节期间将表现为累库现象，部分大型贸易公司空单众多不可一概而论，年后正月十五之前的市场或以供多需少开市，而丁二烯价格的低位也构成了拖拽，但在天胶期货价格高位提振下，丁苯橡胶下行空间或受限。2020年二季度后行情可期待，主要基于国内多套丁二烯装置年度检修，具备将丁苯橡胶价格炒高的可能性。