2019年如是金融研究院精品报告合辑

　　各位如是的朋友：

　　您好。感谢您又一年的坚守，我们又一起见证了一段不平凡的历史。每年大家都说是最困难的一年，但回头来看，猪年似乎并不是很“难”。中国经济虽然遭遇了很多风浪，比如轰然上涨的猪价、四面楚歌的金融爆雷、异常严酷的资本寒冬，但我们收获了更多令人欣喜的曙光，A股终于走出隧道，基金业绩全线飘红，科创板正式上线，中美达成初步协议，央行出手宽松对冲，人民币汇率破7重圆，改革开放明显提速……

　　站在时间长河的转弯处，变化总会让人感到彷徨，唯有不断的探索和钻研，才能做出适合自己的选择。在这段漫长的旅程中，我们希望能用认真的研究陪大家一起感知变化，拨开迷雾，把握趋势。为此，我们特别精选出如是金融研究院过去一年中最重要的20篇报告分享给大家，也欢迎大家关注我们新推出的财富指北超级会员产品，希望对大家的金融理财有所帮助。祝大家新年快乐，愿每个人都能够享受金融的价值。

　　宏观经济

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　　管清友：2019下半年，中国经济的5个重大变化

　　如果用十二时辰来描述这场金融大出清，也许现在我们正处于午时，就是上午11点到下午1点这个时间，这是一天的中间点，也是一天里最热的时刻。从P2P到财富公司，从信托频繁逾期再到债券打破刚兑，再从部分券商踩雷到安邦被接管，直到包商银行被接管，挤泡沫正在一步步走向高潮。总的来说，中国经济依然有很多好牌可以打，我们虽然做好了最坏的准备，但依然可以去争取最好的结果。

　　2

　　中国城市故事:

　　终将收缩甚至消失的四种城市

　　中国的城市格局也许正站在一个时代的拐点，过去是主动分散的中小城镇化，未来可能是被动集中的大城市化。发改委的文件已经透露出一个重要的信息，城镇化的思路已经在进行方向性的调整：对中小城市，第一次提出了“收缩型城市”，对大城市，第一次提出超大城市“大幅增加落户规模”，这可能彻底改变中国的城市格局。我们从中国26个收缩城市和全球6个典型城市中寻找城市的青春密码：城市也是一个生命，有的会继续生长，有的会衰老直至消亡。

　　3

　　全球货币再宽松：一次无法降落的飞行

　　这一波史无前例的全球宽松从2008年开始起飞，至今已经飞行了十多年。从零利率到负利率，再到粗狂的QE，全球央行想尽了一切办法去放水，资产负债表膨胀的越来越大，目的当然只有一个：用货币把经济拉起来。但结果并不尽如人意，我们总以为告别了危机，但危机似乎从来没有消失，只是被暂时缓解而已。

　　每个央行都希望在宽松的过程中能够平稳的消化掉风险，同时创造出新的增长动能，但这显然没那么简单。归根到底，货币不是万能药，技术创新与改革才是经济增长的核心力量，而这正是目前全球经济最大的短板。如果创新和改革无法突破，又要避免经济社会硬着陆的痛苦，那么宽松可能会成为一次无法降落的飞行。

　　4

　　管清友：货币幻觉的消失与模式商业的消退

　　在所谓的资本寒冬，地方政府要双招双引，企业要融资续命，资本要去伪存真，每个人都需要对自己进行一次革新，告别那个泡沫中的自己，寻找一个在未来行得通的生存方式，这是金融周期转换中一次躲不过的考验。今天我想通过四个故事来讲一下这个主题。

　　第一个故事叫“龙王下雨”。

　　第二个故事是关于人性和货币幻觉。

　　第三个故事，是关于金融周期转换带来的商业市场的变化，模式商业崩塌了。

　　第四个故事，到底是泡沫还是骗局。

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　　南渡北归，西进东出

　　（管清友博士2020跨年演讲实录）

　　新的一年，不盲目乐观，不一味悲观，让我们一起寻找客观。下面主要从“南渡”“北归”“西进”“东出”四个角度跟大家探讨一下中国经济现在面临的问题、西方的经验，以及政策、企业家、投资者们的应对策略。

　　南渡：中国经济一路向南

　　北归：硬核资产一路向北

　　西进：西方世界的三种结局

　　东出：坚定走出中国道路

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　　管清友：2020年中国经济十大预测