【油脂】外盘棕榈油价格大幅下滑 国内节后油脂走势分析

春节期间，外盘棕榈油价格出现了大幅的下滑。马盘棕榈油指数节前收盘报价2841林吉特/吨，截止本周五马盘收盘报价2521林吉特/吨，累计下滑11.26%。

马盘棕榈油价格的大幅下滑，主要受到了中国重大突发公共卫生事件带来的冲击，各省份为此都采取了隔离和延期开工的政策，这使得大部分行业的运行在短期内都受到了影响。运输和施工的减少，使得国际市场担心短期内中国的市场需求，从而推动了原油价格在国际市场的价格大幅下行。布伦特原油主力合约近两周内累计下跌12.56%，从65.35美元/桶下滑至57.14美元/桶，原油价格的下滑直接推动了马盘棕榈油价格的下行。

目前来看，国际棕榈油的基本面并没有发生较大的改变，棕榈油价格的下跌仍是短期的表现，市场上恐慌情绪占据了主导。短期内中国重大突发公共卫生事件的影响可能还将延续，只有当疫情出现缓解后市场情绪才可能有所改善，考虑到03年非典疫情延续的时长，我们很难看到棕榈油行情能够较快的发生扭转。本次棕榈油价格的下滑，将给出一个较好的买点，但何时能迎来行情的翻转，仍需要耐心等待中国疫情的好转以及国际市场信心的恢复。

一、东南亚棕榈油基本面状况

整体来看，东南亚棕榈油基本面并没有发生较大的改变，在1月21日，马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2020年1月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比降17.02%。考虑到马来春节放假两天的影响，马来1月整体的产量预计仍将出现较大下滑。

马来西亚12月棕榈油产量为133.4万吨，考虑到2019年春节在2月进行，那么马来西亚1月下旬的产量有较大概率继续下行。即使在17%减产幅度不变的情况下，马来1月的产量也会接近110万吨，甚至要低于2016年的水平。在季节性减产的影响下，马来西 亚棕榈油产量要进入3月后才能出现反弹，在4-5月才能有较好的回复，整体供需上依旧处于偏紧的状态。

在MPOA数据发布的当天，马盘棕榈油价格出现了较大的增长，随后受中国重大突发公共卫生事件的影响不断下滑。在春节期间，马来西亚棕榈油消息面上并没有出现较大的利空。1月31日，各船运公司给出了相关的出口数据统计，马来西亚1月1-31日棕榈油出口状况如下：

-ITS：   环比下降7.35%，至1223548吨

-Amspec：环比下降8.73%，至1231385吨

-SGS：   环比下降7.9%，至1220484吨

可以预计马来西亚1月棕榈油出口量环比下滑量在8%左右，12月马来西亚棕榈油出口量在139.6万吨，下滑8%的情况下出口量预期为128.4万吨，和2016年近似。通常来讲1月棕榈油出口量都会出现季节性下滑，今年有所不同的是，印度政府对马来西亚棕榈油进口采取了抵制，除了完全禁止精炼棕榈油的进口以外，还非正式途径通知进口商不要进口马来西亚的毛棕榈油，因此这使得短期内马来棕榈油出口量出现了明显的减少。

我们认为印度对马来西亚的棕榈油抵制并不会减少印度棕榈油的实际需求，我们可以 看到印度1月初棕榈油库存仅有137.5万吨，是近年来的最低值。印度对棕榈油的进口需求将因此转向印度尼西亚。由于印尼数据的公布极度滞后，目前我们在GAPKI上仍只能看到 2019年10月的数据公布，因此我们无法看到印尼在1月的实际出口额。但是我们可以等待印度数据的发布，只要印度1月棕榈油进口量出现较大增长，那么就意味着印尼棕榈油出口量出现了同样的上浮，整体东南亚的棕榈油出口需求依然较好。

由于今年全球斋月起始时间在4月26日，这意味着3月全球穆斯林国家对棕榈油的进口需求就将出现较大增长，3月棕榈油供需将变得较为紧张，棕榈油价格也将在3月得到较强的支撑。但是短期内中国重大突发公共卫生事件对全球的商品价格依然会产生较大的影响，这取决于中国疫情的持续时间和相关产业的运营状况，短期内对原油的消费需求会有所减弱，这也促使了原油价格的大幅下行。

对东南亚棕榈油而言，其本身基本面状况并没有发生较大改变，中国对棕榈油的需求可能会受到一定的影响。短期内棕榈油价格的波动主要受到了国际原油价格大幅下行的影响，这可能会波及到印尼B30政策的推广，但是考虑到印尼政策B30是强制性推行的政策，一旦原油价格能够企稳，那么棕榈油价格也将上行。

从技术面来看，马来西来棕榈油指数在2500林吉特有较强的支撑力，预期在原油价格不出现进一步下滑的基础上，棕榈油价格有望在2500林吉特左右走稳。中国疫情控制的逐步稳定也将推动棕榈油价格的再度上行。

二、国内植物油库存低下

中国重大突发公共卫生事件的产生，使得短期内油脂油料市场受到了一定的影响。一方面开工的延迟导致了油厂开工率的下滑，这使得相应大豆的进口量也出现了下滑；另一方面下游养殖企业出货量有所减少，虽然饲料需求依然存在，但是由于道路和活禽的管控使得后续补栏势必受到影响，短期内下游饲料的产量将出现下滑。对油脂来说直接的后果就是豆油产量将出现下滑，虽然说豆油价格将因为棕榈价格的下滑出现同步的下行，但豆棕价差有望因此有所提升。