申万期货：塑料短线交易策略报告

　　结论：9月后半月的显性库存去化非常顺利，PE石化库存一度达到历史低位。后期随着供增需弱格局的延续，PE显性库存去化将受阻，环比走差确定性较高，现在或是PE全年库存压力最小的时候。未来总体上供求基本平衡偏弱。

　　市场基本面情况：

　　供给端：从生产成本来讲，随着煤价及油价的下行，煤制和油制PE工艺的生产成本较2018年有所下滑，目前来看，装置成本大致在7600元/吨左右。部分成本较低的大型煤化工企业生产成本或大大低于该数值。从神华能源、中美能源、宁夏宝丰的半年报可以看出，其PE生产成本不到6000元/吨，吨利润可达到1000元/吨以上。利润相对来讲大量的装置进入亏损区间，包括MTOCTO和外采乙烯制PE都出现不同程度的亏损，亏损约1000元/吨。产量上来看，PE的产量不断创新高，单月国产量一度达到150万吨。随着后续产能持续投放，产量将进一步提高。但是农膜的产量自2018年开始急剧下滑。主要的原因在于，技术上及厚度上的提高，导致农膜的使用寿命在不断延长。

　　需求端：由于今年聚烯烃下游企业基本维持较低的原料库存水平，使得传统意义上的金九银十季节性更加明显。当前PE各下游开工率基本与往年相当，刚性需求维持稳定。10月份仍然有需求支撑，但10月以后需求端将环比走弱。

　　结论：9月后半月的显性库存去化非常顺利，PE石化库存一度达到历史低位。后期随着供增需弱格局的延续，PE显性库存去化将受阻，环比走差确定性较高，现在或是PE全年库存压力最小的时候。未来总体上供求基本平衡偏弱。

　　行情判断：

　　总体而言，我们认为塑料在年底前延续宽幅震荡的可能性较大。

　　策略综述：

　　交易策略以日内短线交易为主。

　　根据技术指标，如：5分钟K线或者15分钟K线MACD、KDJ等选择入场和离场点。

　　品种和合约：L2001

　　风险因素及应对措施：

　　风险因素：上游产量或者下游需求出现意外情况等。

　　应对措施：严格止损。

　　图表

　　图1：PE各个生产工艺成本（元/吨）

　　资料来源：申万期货研究所

　　图2：PE利润走势图（元/吨）

　　资料来源：申万期货研究所

　　图3：PE（左）、LLDPE（左）、农膜产量（右）

　　资料来源：申万期货研究所

　　图4：聚乙烯相关产品月度开工率

　　资料来源：申万期货研究所

　　图5：PE进口数据（万吨）

　　资料来源：申万期货研究所

　　图6：PE石化库存