海普瑞2019年业绩预告点评:盈利能力持续提升,未来转型路径清晰【公司研究】

原标题：长城证券--海普瑞2019年业绩预告点评:盈利能力持续提升,未来转型路径清晰【公司研究】 来源：金融界

事件: 2020年1月22日晚间公司发布2019年度业绩预告,2019年归属于上市公司股东净利润实现盈利9.5亿元-11.3亿元,同比增长54.17%-83.38%。 2020年2月3日晚间公司控股子公司Resverlogix公告核心品种RVX-208获得美国FDA突破性疗法认定(Breakthrough Therapy Designation)。

要点1:4季度净利润提升显著,价格传导效果逐步显现 公司预告全年归母净利润9.5-11.3亿元,同比增长54.17%-83.38%,盈利大幅增长的原因主要系CDMO业务收入增加及毛利率提升;君圣泰对外融资完成导致公司持股比例下降,公司不再将其纳入合并报表范围而确认的一次性投资收益;由于肝素粗品采购价格上涨导致肝素原料药盈利下降以及由于RVX股价下降对认股权证公允价值的影响带来投资损失减少等,其中预计非经常性损益对净利润的影响在5.0-6.8亿。 我们推测公司4季度盈利在2.7-4.6亿元之间,环比来看,公司1季度实现归母净利润为4.95亿元(扣非净利润1.07亿元)、2季度归母净利润为0.39亿元(扣非净利润0.55亿元)、3季度归母净利1.25亿元(扣非净利润1.56亿元),以业绩预告的中值推算,归母净利润环比增长了近2倍,且扣非后净利润环比增长约为46%。 全年同比来看,1季度受投资收益确认的影响,归母净利润实现6倍的增长,之后2/3季度均出现不同程度的下滑,4季度则同比增长约120%,均印证了我们前期提出公司盈利能力逐步恢复的观点。 展望2020年,公司已经完成“肝素粗品-API-依诺制剂”全产业链闭环,在保障供给稳定、安全可控的基础上,竞争优势将进一步显现,API定价机制变化保障原料药业务盈利稳定,依诺肝素制剂海外市场持续放量,未来量价齐升可期,支撑整体业绩持续稳健增长。