避险需求升温 易方达黄金ETF配置价值凸显

本报记者 易妍君 广州报道

近年来，国际国内经济环境不断变化，全球资本市场瞬息万变。面对新的市场趋势，国内资管机构的资产配置策略悄然转向。

在易方达黄金ETF基金经理范冰看来，国内资本市场呈现出的一大趋势是，未来，资金的性质趋于长期性，市场更加重视资产配置的作用，重视风险调整后的收益，而不单单只追逐绝对收益。多重因素叠加下，资管机构的资产配置将不再依赖单一资产，投资版图会更多的拓展到另类资产或境外资产。其中，黄金的投资价值正在逐步受到投资者认可。

多元化配置为大势所趋

随着全球经济面临的不确定性因素增多，资产配置理念愈发深入人心。早在1986年，美国学者Gibson在《金融分析家杂志》上发表的名为“组合绩效的决定”这篇文章就曾指出：投资收益的91.5%由资产配置决定。如今，在金融市场发展成熟的美国，资管机构的配置组合结构相当平滑，除了股票、固收，还有另类投资、ABS、MBS等。其中，另类投资已成为中坚力量。

鉴于国情差异，与美国相比，中国资管行业主流资产配置策略相对简单，主要投向股票或固收。在家庭资产配置层面，过去，作为整体中国家庭更愿意投资房产，投入权益市场的资产占比微乎其微。

长期以来，在中国市场上，境外投资、另类投资和大宗商品投资相对薄弱，甚至连大型机构都较少涉猎。不过，这样的情况正在发生改变。

“2020年，国内资管市场可能出现的一个比较大的变化是，在衡量产品收益的过程中，大家不会只看绝对收益，而会更多参照风险补偿收益。站在这个时点上，在资管产品组合中配置黄金、另类资产或是境外资产，已是大势所趋。”范冰表示。

在做出这样的判断之前，范冰首先总结了“两年窗口期”定律：即国内市场中的新趋势从萌芽到蓬勃发展，往往存在两年左右的时间窗口。例如，在2016年尚未受到广泛重视的指数化投资，到了2018年，规模开始呈现爆发式增长。

而2018年，金融去杠杆全面展开，金融出清在加速，国内市场开始探讨ESG、责任投资，同时，A股风险事件频频发生令权益资产配置成为热门话题。“以两年的窗口期来看，2020年，将是责任投资、多样化资产配置落地的大年。”范冰强调。

若参照发达国家经验来看，在税收政策激励下，美国DC计划（个人养老金体系）也是其家庭财富配置发生转向的重要力量。

有关数据显示，美国家庭40%的财富都投向了权益资产。较长期的资金属性，也造就了美国股市的低波动性。当然，这一结果是由个人养老金账户的普及带来的，美国DC（个人养老金）计划在实施税收激励后，促使居民将家庭财富中的相当一部分投入到了股市里。相比之下，日本的DC计划起步较晚 ，是在人口老龄化加速的情况下才开始尝试，因此错失了发展机会，日本财富投资结构中，配置现金和海外资产的比例远高于日本国内资产。

当下，我国养老金三大支柱建设也在持续推进中，配合个人养老金体系的税收递延政策有望落地。从中长期来看，待第三支柱发展壮大后，也将进一步影响国内资产配置组合的结构。

黄金价格周期性抬升

通俗来讲，对收益率的追求，使得投资必须配置风险资产；但对风险的厌恶，又让我们产生了资产配置的需求。也就是说，合理的资产配置组合中，应该配备具有防御功能的资产。

近期，美伊地缘政治危机显现，以及中美贸易谈判的不确定性，让更多投资者将目光转向了黄金资产。

“过去，从投资属性上来看，投资者往往认为黄金的价值难以判断，故而对其望而却步。但从2019年下半年到现在，很多人对黄金的看法开始发生变化，机构对黄金的调研也开始增多。”范冰认为。