稳健的货币政策保持定力【宏观研究】

【研究报告内容摘要】

中央经济工作会议 12月 10日至 12日在北京举行,总结 2019年经济工作,分析当前经济形势,部署 2020年经济工作。会议精神指出稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,降低社会融资成本。要深化金融供给侧结构性改革,疏通货币政策传导机制,增加制造业中长期融资,更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。

我们认为中央在货币政策方面保持了定力,在货币政策领域的指导方向整体上是现有货币政策方向的延续、深化与落实。

2019年央行实行稳健的货币政策,为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境,年内的货币政策强调广义货币 M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。央行也反复强调,货币政策保持定力,主动维护好我国在主要经济体中少数实行常态货币政策国家的地位。在 2019年全球央行降息潮流中,中国没有跟随,也没有搞负利率与大水漫灌。

2019年金融数据在年初小幅回升之后维持平稳,在经济下行期货币增速处于历史偏低水平已经成为常态。11月 M2余额 196.14万亿元,同比增长 8.2%;社会融资规模存量 221.28万亿元,同比增长 10.7%;人民币贷款余额 151.97万亿元,同比增长 12.4%。根据最新公布的 GDP 数据,2019年三季度的名义 GDP大约为 7.6%较二季度下降,也就是说目前的货币环境能够满足经济运行的需求,金融数据还有向下的空间。

货币供应方面,货币环境没有发生重大变化,基本持稳。11月末 M2余额196.14万亿元,同比增长 8.2%增速较上月下降 0.2个百分点; M1余额 56.25万亿,同比增长 3.5%,较上月上升 0.2个百分点;M0余额 7.4万亿,同比增长 4.8%,较上月上升 0.1个百分点。10月现金净投放 578亿元。2019年以来在各方政策的扶持之下 M1M2增速剪刀差小幅回升之后维持在偏低水平上,实体企业融资困难、资金压力大的情况得以改善但幅度有限。