东莞证券：三季报地产行业结算业绩理想 全年继续值得期待

乐居财经讯 李礼 11月6日，东莞证券发布房地产行业2019年三季报综述。

投资要点：

上市公司2019年三季报已全部公布完毕。我们统计了全国142家上市房地产开发企业（按申万房地产分类）业绩情况：

前三季行业整体归属净利增长一成四。2019前三季上市房企共实现营业总收入同比上升23.22%，增幅较2018年全年增幅提升2.85个百分点，较2019年二季度增幅提升0.34个百分点。前三季度共实现营业利润2430亿，归属母公司股东净利1378亿，同比分别升18.85%和上升14.19%，营业利润增幅相比2018年全年下降6个百分点，归属净利润增幅则相约。整体看，行业营业收入增幅超两成，营业利润及归属净利润增幅也达双位数，绝对值更是再创同期新高。行业结算业绩继续令人满意。而从当前房企整体销售及可结算资源看，全年结算业绩维持较理想增幅保障度高。

毛利率及净利润率小幅回落 但仍维持在较高水平。三季度行业整体销售毛利率及净利润率均小幅回落，前三季度上市房企整体销售毛利率及净利率分别为31.6%和11.9%，相比中报时分别下降1个百分点和下降1.3个百分点。但销售毛利率及净利润率均维持在近年的高位。总的来看，房地产行业近两年由于房价涨幅明显，整体结算收益率探底回升。预计全年整体结算毛利率及净利率仍将维持较高水平，盈利情况理想。

待售面积持续回落 新开工增速提升。截止9月末，全国商品房及商品住宅待售面积分别为4.9亿平米和2.2亿平米，同比分别降7.2%和降13.5%。行业在过去两三年销售大年后，去库存现象明显。而由于今年上半年年，尤其是一季度整体销售出现一定的回落，开发商拿地补库存相对谨慎，维持稳步补充库存基调；另外开发商融资受到一定规管限制也导致补库存进度放缓。而行业整体库存水平不高，对于房价将有一定的支撑作用。

负债率维持高位 可结算资源充裕。2019年上半年行业融资有所改善，但下半年开始出于社会整体流动性增加预期，带来房地产行业融资规管从严等情况。行业整体负债率水平维持平稳状态。由于销售保持平稳回升，而开发商结算增幅低于销售增幅，留存可结算资源丰富。全年来看行业整体业绩保障度高。

总结与投资建议。开发商当前可结算资源仍较多，全年结算业绩保持理想增幅值得期待。地产板块今年以来整体走势偏弱，跑输大盘。行业整体估值水平跌至历史底部区间，向下空间及风险较低。全年业绩理想带动估值提升值得期待。建议重点关注基本面靓丽、业绩锁定性及股息率较高、估值便宜的一二线龙头地产股，包括保利地产、万科A、华夏幸福、金地集团、荣盛发展、华发股份、大悦城、招商蛇口、金融街等。

风险提示: 楼市销售回落; 楼市出现超预期调控。