2019年12月债券市场风险监测报告

　　中央结算公司统计监测部

　　一

　　价格风险监测

　　2019年12月，债券指数上升，中债净价指数上升0.34%至100.59点，中债国债净价指数上升0.53%至118.86点，中债信用债净价指数上升0.06%至94.96点。国债收益率陡峭化下行，1年期国债利率下行28BP至2.36%，10年期国债利率下行3BP至3.14%。国债期货价格上升，10年期国债期货活跃合约结算价上升0.10%至98.16。

　　债券市场波动性较低。中债净价指数、1年期国债收益率和10年期国债利率波动率分别处于历史值的30%、48%和35%分位数。月内价格波动较大时点事件主要包括月初PMI数据回暖和月末降准预期升温。

　　2019年债券收益率呈低位震荡趋势，市场波动率较低，接近历史最低水平。

　　二

　　信用风险监测

　　12月债券月度违约率边际下降。新增违约债券[1]8支，违约规模84.21亿元，边际违约率[2]0.04%，环比下降0.01个百分点。本月无新增违约企业。

　　信用利差整体扩大。5年期AA级产业债信用利差[3]153BP，环比扩大5BP，5年期AA级城投债信用利差126BP，环比扩大5BP。

　　公司信用债发行资质边际下降，12月新发公司信用债隐含评级指数[4]为85.16，环比下降1.28。

　　存量公司信用债隐含评级下调率边际上升。中债估值的公司信用债中，隐含评级调整债券216支，其中下调207支，隐含评级下调率[5]为1.11%，环比上升0.14个百分点。隐含评级调整涉及发行主体共35家，其中下调31家，下调主体数量排名前3的行业[6]分别为制造业、建筑业和综合。

　　2019年全年新增违约债券158只，涉及债券规模1216.99亿元，同比分别增加28.46%和5.13%。年边际违约率0.64%，同比微降0.03个百分点。新增违约企业38家，同比减少5家。

　　一级市场发债企业资质整体上升，全年新发公司信用债隐含评级指数均值同比上升0.53。二级市场信用利差大幅收窄，产业债和城投债信用利差全年分别下行54BP和45BP。存量公司信用债隐含评级下调率为5.42%，较去年上升3.80个百分点。

　　三

　　流动性风险监测

　　现券市场流动性边际上升。12月债券市场现券交易量约为22.71万亿元，日均现券交易量约为10324.03亿元，环比上升1.63%。日均现券换手率为1.06%，环比持平。

　　货币市场流动性保持充裕。12月七天基准回购利率[8]（BR007）平均2.42%，低于上月均值20BP，平均低于公开市场操作利率[9]8BP。月末跨年BR007上升至全月最高点2.82%，低于上月高点8BP。

　　流动性分层幅度季节性增大。12月中小银行、非银机构和非法人产品成员利差[10]分别为3BP、20BP和26BP，环比扩大1BP、5BP和9BP。担保品利差[11]为44BP，环比扩大14BP。

　　全年来看，现券市场流动性持续改善，年现券换手率为219%，同比上升42个百分点，是近五年最高水平。货币市场流动性保持合理充裕，全年BR007平均为2.60%，同比下降20BP；流动性分层整体好转，中小银行、非银机构和非法人产品的平均成员利差为2BP、17BP和24BP，同比下降2BP、14BP和25BP，担保品利差平均为32BP，同比下降19BP。

　　四

　　债券市场结构监测

　　债券市场总规模继续增长。2019年12月末，含同业存单在内的债券市场总托管量[12]约为98.10万亿元，较上月增加1.37万亿元。规模同比增速13.63%，较上月下降0.22个百分点。

　　信用债期限结构趋于长期化。从存量上看，12月末公司信用债中短期融资券占比9.51%，环比下降0.61个百分点，同比下降0.97个百分点；同业存单与商业金融债比率为1.46，环比上升0.01，同比下降0.19。从发行量上看，12月公司信用债发行量微降，其中短期融资券占比为36.46%，环比下降0.68个百分点；商业金融债和同业存单发行量上升，新发同业存单与商业金融债比率为7.31，环比上升1.72。

　　存量信贷期限结构边际延长。最新数据显示（截至11月）非金融企业短期贷款和票据融资存量占比38.79%，环比下降0.04个百分点。

　　全年来看，债券市场总规模平稳增长，信用债期限结构和信贷期限结构均呈长期化趋势。

　　五

　　债券市场杠杆率监测