光期研究：铁矿石3季度报告

铁矿石：钢矿博弈加剧、三季度铁矿石谨慎看多

    主要观点

    期现价格

    二季度因巴西矿难和澳洲飓风影响，铁矿石供给量处于低位；另外中国生铁产量创新高，铁矿石供需矛盾明显，导致铁矿石盘面价格走强，现货价格大幅上涨。另外，中低品位粉矿价格扩大，基差处于高位。

    供给

    二季度澳洲至中国铁矿石发货量较上季度持稳，根据年度生产计划，预计三季度澳洲至中国发货量处于偏紧的状态；巴西发货量较上季度下降较多，考虑到Vale的Brucutu矿区复产，三季度巴西发货量大概率增加。

    二季度北方六港到货量处于低位，三季度到货量或小幅回升。

    需求

    二季度高炉开工率处于高位，生铁产量创新高，铁矿石需求良好。三季度唐山等地环保限产力度加强，高炉检修数量将增多，高炉产能利用率将小幅下降。

    库存

    45港口铁矿石库存为11565万吨，较上季度末减少3137.9万吨。澳矿库存减少1725.6万吨，巴西矿库存减少968.5万吨；根据铁矿石平衡表分析，预计后期港口库存继续下降。北方六港PB粉、金布巴粉、卡粉库存量较上季度下降幅度明显，贸易资源紧缺。钢厂进口烧结矿库存1526.7万吨，较上季度末减少25.81万吨，钢厂有所补库。

    成本利润

    钢厂利润较一季度末下降幅度明显。但近期环保政策加强，导致成材价格走高，钢厂利润有所恢复，钢厂利润回升或增加高中品位粉矿需求。

    策略观点

    考虑到Vale的Brucutu矿区复产，以及非主流矿的进口增加，三季度铁矿石供给或小幅增加。由于唐山限产力度加强，高炉开工率降低，铁矿石需求走弱。但铁矿石供给缺口依然存在，港口铁矿石库存或继续下降，铁矿石价格或继续走强。但如果铁矿石价格走高、钢厂利润下降到一定程度，钢厂原料配比对低品位矿使用增加，届时铁矿石价格将承压。综合分析，三季度铁矿石价格谨慎看多。