机构论市：原油期货振荡后趋于稳定

　　策略速览

　　品种分析

　　金融衍生品

　　股指：建议2*IH1904/IC1904比值扩大合约离场观望

　　今日早盘三组期指高开后在区间内震荡，指数分化较显著，午后指数延续震荡上行态势，盘中小幅跳水，随后拉升，尾盘均收涨，IC加权指数涨幅逾2%。现货指数全线上涨，行业板块全线上涨，其中券商板块涨幅逾6%。当前市场依旧受利多因素驱使，经济面、流动性、政策面和外围市场均为利多，市场情绪整体较为乐观。且从2019年政府工作报告来看，货币政策和财政政策将协同并行，重点将激活企业活力，降低企业成本，有利于企业盈利修复。而且从消息面来看MSCI将A股纳入因子提至20%，港交所公布三年战略规划，优化沪深港通，推出A股期货产品，以及周末公布的科创板规则落地，有望推动A股提升风险偏好。从北向资金表现来看，净流出2.15亿元，较前期出现明显下降。从技术面来看，上证指数突破3100点关口，两市成交额再破万亿元，操作上建议2*IH1904/IC1904比值扩大合约离场观望。

　　金属

　　贵金属：偏空看待

　　今日沪金1906合约收涨0.55%至282.35，沪银1906合约收涨0.7%至3573。美国2月ISM非制造业指数大超预期，显示其内部经济增长动能仍强劲，市场风险情绪升温，对黄金价格构成一定的压力。此外，金价跌破1300重要支撑后触发的止损卖盘也加强了下跌趋势。我们认为，贵金属当前的价格提前反应了美联储本轮加息周期结束的预期，近期美国经济数据疲软不排除政府关门的影响及季节性因素，美联储1月会议纪要显示，若经济增长形势符合预期，加息仍是适当之举，显示出美联储内部并非全然“鸽派”。但拉长时间来看，美元大概率逐步进入下行通道，全球进入风险多发期，对贵金属形成支撑。资金方面，截止3/6，SPDR黄金ETF持仓766.59吨，前值772.46吨，SLV白银ETF持仓9595.54吨，前值9622.63吨。本周关注欧央行利率会议、美国2月非农就业，操作上，建议逢反弹做空。

　　铜：买入浅虚值看涨期权

　　夜盘沪铜1905合约收跌0.2%至49400，两会政府工作报告强调深化税制改革，预计增值税下调3%，沪铜近强远弱贴水结构迅速扩大，伦铜收涨1.13%至6450一线运行。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水下调90元至贴60-升120元/吨，以贸易商交易为主，伦铜(cash-3M)升水70美元/吨。基本面来看，今年国内春节累库高于去年，但3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，海外几家大型冶炼厂也尚未复产，下游开工率有回升预期，届时供应可能出现阶段性偏紧格局。库存方面，截止3/5，上期所注册仓单125688吨(+726)，周库存227049吨(+9255)，LME库存118600吨(-4825)。操作上，近期供应担忧持续升温，但国内显性库存大幅积累，下游消费没有显著回升，建议关注本周“两会”及下游开工情况，建议观望，或者买入浅虚值看涨期权。

　　锌：轻仓做空SHFE锌/LME锌

　　今日沪锌1904合约震荡为主，持仓量上涨，成交量较大。2019年政府工作报告突出了增值税下调从16%至13%，对于有色金属来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，沪锌1904-1905月间差一度扩大至450元/吨。国内锌库存开始累库季节，近期累计累库10万吨左右锌锭社会库存达到22万吨，累库速度较快，而外盘LME锌库存下降到8.5万吨为近10年低位。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交22060-22140元/吨，双燕、驰宏成交于22140-22200元/吨，0#普通对1903合约报贴水60-贴水40元/吨；双燕、驰宏报升水10-30元/吨。1#主流成交于21950-22040元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性，23日内蒙古银漫矿业发生交通事故，其铅锌采矿量为2500吨/日，投资者警惕事件风险控制仓位。操作上，建议轻仓试空SHFE锌/LME锌。

　　铝：多单逢低布局