2019年12月贸易数据点评：春节错期叠加贸易环境回暖 12月进出口增速大幅反弹

据海关总署统计，以美元计价，2019 年12 月出口额同比增长7.6%，前值降1.3%；进口额同比增长16.3%，前值0.8%；贸易顺差467.9 亿美元，前值376.2 亿美元，同比收窄17.6%。

    主要观点：12 月我国出口增速明显反弹，主要体现低基数和节前抢出口效应的拉动作用，以及外部环境边际改善的积极影响。同时，在国内逆周期调节力度加大、贸易摩擦缓和、大宗商品价格上涨以及加工贸易环节进口需求改善等因素作用下，当月进口增速亦大幅回升。比较而言，12 月进口强于出口，对贸易顺差造成挤压，当月贸易顺差延续同比负增。估计四季度净出口对经济增长的拉动作用将明显减弱，内需支撑作用将有所增强。

    展望未来，2020 年一季度各月贸易数据将因春节错期而出现剧烈颠簸，其中1 月进出口增速均将显著放缓，但单月数据波动对真实贸易需求的指示意义不大，关键要看季度整体进出口增速的变动情况。我们认为，中美即将达成第一阶段贸易协议，未来一段时间贸易战再度升级的风险缓和，加之全球经济企稳迹象渐显，外需趋暖将对出口形成一定拉动作用。同时，国内逆周期调节发力，经济增长动能修复，内需也有望边际改善，这将继续支撑进口需求。另外，上年低基数也将提振一季度进出口同比增速。由此，预计一季度进出口累计增速将继续回升，而贸易顺差则将延续同比负增局面，这预示2020 年内需将在稳增长中发挥主导作用

    2020 年一季度各月进出口增速均将受到假期因素以及春节错期影响，其中1 月进出口增速均将放缓，但单月数据波动对真实贸易需求的指示意义不大，关键仍要看一季度整体进出口增速的变动情况。我们认为，中美即将达成第一阶段贸易协议，未来一段时间贸易战再度升级的风险明显缓和，加之全球经济企稳迹象渐显，外围环境趋暖；同时，国内逆周期调节进一步发力，经济企稳预期增强，包括PMI 及工业品价格等数据均指向内需边际改善，将支撑进口需求。此外，2019 年一季度贸易增速走低也给2020 年一季度进出口增长带来低基数效应。我们预计，一季度进出口增速整体仍将延续回升。

    但需注意的是，2019 年11 月以来，由于进口增速回升幅度更大，贸易顺差结束此前连续的两位数高增，同比转入负增区间。目前来看，未来一段时间进口回升的积极因素更加明显，加之高基数影响，预计2020 年一季度贸易顺差将延续同比负增，这也意味着净出口对经济增长的贡献率将有所下滑。