恒生电子:Q4扣非归母净利润超预期,利润端弹性开始浮现【公司研究】

原标题：东吴证券--恒生电子:Q4扣非归母净利润超预期,利润端弹性开始浮现【公司研究】 来源：金融界

事件:公告称2019年预计实现归母净利润约为129074到134237万元,同比增长约100%到108%;预计归母扣非净利润约为77361到81486万元,同比增长约50%到58%。

投资要点

继Q3单季度收入端加速后,利润端也开始表现,Q4单季度扣非归母净利润超预期。公司预计全年非经常性损益对公司净利润的影响金额约为51713到52751万元人民币,主要是由于报告期内执行新金融工具会计准则, 公司持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加、处置交易性金融资产产生的收益增加。根据预告,公司2019Q4单季度归母净利润4.87-5.38亿元,同比增长71-89%;扣非归母净利润4.57-4.98亿元,同比增长61-76%,Q4单季度归母净利润和扣非归母净利润较Q3(1.25、0.60亿元)、Q2(2.81、2.20亿元)、Q1(3.98、0.36亿元)均增长明显,为年内最高。此前公司发布三季报,Q3单季度收入端已经开始提速,我们认为是受到资本市场回暖、科创板筹备、资管新规政策落地、外资券商设立等监管政策利好的体现。本次在利润端开始加速并超预期,我们认为,公司Q4收入端增速仍有望加速,政策端带来的收入端和利润端的正面影响有望延续到2020年。

创新业务持续突破,未来空间可期。互联网业务中,目前收入比例较高的子公司主要有聚源、鲸腾、恒云,其中聚源发展稳定,恒云增长较快。鲸腾目前仍处于战略投入期,但亏损收窄,2019年上半年GTN 平台总体发展迅速,开放平台注册机构超过2000家,OPENAPI服务连接机构持续增加,收入有明显上升;晓鲸智能KYC继续得到市场认同和多家金融机构签约;小营加营销服务规模增长较快,成为2019年央视&中小投服联合举办的“股东来了”独家技术平台方。

全面推进Online技术架构升级,打造大中台战略。公司产品全面推进技术架构Online转型,全面拥抱互联网分布式架构满足金融机构业务发展的需要,并形成技术中台、数据中台、业务中台为中心的大中台战略及相应产品组织调整,明确了多个平台型产品及其架构升级目标。未来公司将加大中台产品线的建设,加速核心产品开发和上线。

投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为13.11/14.36/17.77亿元,对应PE分别为54/49/40倍,维持“买入”评级。

风险提示:金融监管政策收紧。