西部证券IPO风波调查：第五大股东股权转让遭疑

　　陕西综电浮出水面后，证监会即要求核查，目前，西部证券IPO保荐机构也已着手调查。

　　调查的一个重要方向是陕西综电国有产权转让程序是否存在违规

　　《望东方周刊》记者康正 | 西安报道

　　西北地区资本规模最大的本土老牌券商，西部证券股份有限公司(下称“西部证券”)首次公开发行股票(IPO)经过4年“长征”，即将走完最后一程。其IPO申请在2011年10月24日终获证监会审核通过。

　　此间，媒体质疑西部证券第五大股东陕西综合利用电力开发有限公司(下称“陕西综电”)在西部证券IPO前夜由一对父子做局、突击入股，由此把陕西综电推向了西部证券IPO的风口浪尖。

　　此轮媒体质疑风暴中，始终未显示直接证据证明陕西综电或西部证券有不端公司行为。《望东方周刊》近日独家调查证实，陕西综电早在入股西部证券并推动其IPO之前，其股权转让程序引起质疑，并可能因此连累到西部证券的IPO是否成功。

　　迟来的IPO

　　2011年10月24日，证监会发审委2011年第237次会议召开，当日发布审核结果公告，西部证券IPO获得通过。这意味着，如无意外，最多半年之后，中国A股市场将迎来继东吴证券之后的第19家上市券商。

　　至此，西部证券IPO之路已经走了4年，中间波折不断。

　　2007年底，西部证券正式向证监会提交IPO申请后，全球金融海啸步步逼近。到2008年下半年，西部证券的IPO申请材料曾一度转到证监会发审委案头，但此时证监会对IPO的审核整体已临休眠状态。

　　2009年以后，国家四万亿经济刺激措施渐有效果，IPO审核再度开闸，西部证券眼看又迎来冲关机会。然而，在此前后，《关于证券公司控制关系的认定标准及相关指导意见》等规定出台，监管层开始严申 “一参一控”政策，并成为券商上市的一道铁门槛。

　　“一参一控”规定，同一股东控股及参股证券公司的数量分别不超过一家。当时西部证券第二大股东陕西省电力公司，系国家电网旗下全资子公司，国家电网公司直接间接持有共约8家证券公司的股权。

　　2010年3月，证监会退回西部证券IPO申请，其中重要因素正是其始终未能达至“一参一控”规定。这样，2010年9月，陕西省电力公司不得已将持有的西部证券全部股权，以17.8亿元总价转让给上海城投控股股份有限公司(下称“上海城投”)。

　　这笔股权交易完成后，西部证券方理顺股权关系，重新达到“一参一控”标准。随后，西部证券二次发起IPO申请，并最终冲关成功。

　　西部证券此次招股说明书(申报稿)透露，公司拟发行不超过2亿股，发行后公司总股本不超过12亿股。

　　西部证券2011年上半年每股收益0.23元，业界参照当前A股中小型券商股平均35倍动态市盈率的算法，得出西部证券上市后股价可达16元，总市值接近200亿元。以目前西部证券二股东上海城投为例，其一年前接手西部证券原始股时，每股成本价5.8元，照此推算，到上市发行时，其市值有望浮盈30多亿元。

　　陕西综电与胜利高

　　陕西综电现位居西部证券第五大股东，持股2213.68万股。此次招股说明书(申报稿)详细披露了陕西综电获得这部分原始股的过程：

　　2007年4月，因一桩经济官司，陕西省高级人民法院裁定，将长安信息产业(集团)股份有限公司所持西部证券公司1473.68 万股股份以2063.152万元的价格转让给陕西综电，折合每股1.40 元。

　　2007年5月，陕西正元电力实业发展总公司又将所持西部证券1000万股股份，以2600 万元的价格转让给陕西综电，折合每股2.60 元。

　　在此期间，由于陕西综电又将自己所持西部证券260万股股份以670.5244万元(折合每股2.58 元)的价格转让给四川省乾盛投资有限公司，至此，陕西综电最终持有西部证券股份为2213.68万股，并实际为此支出3992.6276万元，折合每股成本价约1.8元。

　　按照前述上市后每股16元价格计算，一旦西部证券股票成功发行，陕西综电这部分原始股价值将上涨近10倍，浮盈两亿多。

　　而招股说明书(申报稿)甫一公布，针对陕西综电该部分股权的各种质疑便纷至沓来。

　　媒体质疑的焦点，一度集中在陕西综电于西部证券2007年发起IPO申报前夜所进行的股权更迭。

　　陕西综电在2007年获得西部证券2213.68万股股份时，正值西部证券炙手可热的阶段。当年，西部证券的净利润超过了12亿元。据西部证券此次招股说明书(申报稿)透露，“在证券行业整体亏损的2002 年至2005 年，本公司始终保持盈利，并在2006 年和2007 年伴随行业整体形势的转好出现盈利大幅增长。”