“扁担”挑大梁 基础电信业如何促国民经济快速发展

基础电信业是我国国民经济的先导性、基础性和战略性产业。在网络强国和制造强国的建设中，基础电信企业的角色就像一根“扁担”，一头连着信息通信制造业和软件服务业，一头连着互联网和各行各业信息化应用，其对国民经济实现快速健康发展起着关键性作用。

当前，我国基础电信业正面临业务量收“剪刀差”持续扩大、移动数据这一核心增长动能快速减弱、新的增长动能尚待长期培育等困境。同时，5G牌照发放进入倒计时，新一轮大规模网络基础设施建设投资即将启动，基础电信企业在新的收入增长动能尚未培育起来的背景下，还面临着CAPEX大幅提升、净利润率下降、经营现金流吃紧等压力。

基础电信业面临的困境

基础电信业对国民经济实现快速健康发展起到关键性作用，但目前，行业发展陷入困境，主要表现在以下4个方面。

一是增收乏力，量价失衡，负增长/低速增长+量收剪刀差持续扩大。2010-2018年电信业务总量与电信业务收入增长情况如图1所示，自2014年以来，行业经历了连续两年的负增长，即使在实现流量经营转型后，行业收入的增速也一直低于GDP增速。与此同时，电信业务的量价不匹配问题日益突出。电信业务的收入增速远远跟不上业务量的增速，二者间的差距从2013年的6.9PP迅速扩大至2018年的134.9PP，5年间翻了近20倍。从目前的势头看，二者的差距在未来几年或将进一步拉大。

图1 2010-2018年电信业务总量与电信业务收入增长情况

二是核心动能快速减弱，移动数据业务收入增速连年大幅下降。当前，移动数据业务已成为基础电信业最大的收入来源。2017年基础电信业收入结构如图2所示，2017年移动数据业务收入在整体电信业务收入中的占比高达43%，已远超其他业务的收入占比。从2018年已公布的数据来看，移动数据业务仍为驱动增长的主要动力，其增速达10.2%；话音业务则继续大幅萎缩，降幅高达25.7%；而物联网和信息化及其他等业务的贡献仍然较小。因此，预计2018年移动数据业务收入在整体电信业务收入中的占比将有可能提升至46%以上，进一步巩固其核心增长动能的地位。

图2 2017年基础电信业收入结构

移动数据业务对于基础电信业愈发重要的同时，其收入增速却在快速下降。自2012年以来，该业务的收入增速由56%迅速降至2018年的10.2%。除了2016年的增速有所反弹外，其余年份均呈大幅下降态势，如图3所示。

图3 2011-2018年移动数据及互联网业务收入情况

三是云大物等短期内仍无法作出大的贡献，新动能需长期培育。目前三大基础电信企业正寄予厚望的云计算、大数据、物联网等新兴业务，在总体收入中的占比仍然较小。由图2可以看出，2017年物联网接入+信息化及其他业务的收入占比仅为9%，尚无法有效担当起支撑行业快速发展、成为行业主要收入来源的角色。即使假设物联网的ARPU值在未来几年基本保持不变，物联网终端占总连接数的比例如业界所预测的在2025年将超60%，且企业信息化业务基本保持现有增速，预计2025年之前，物联网接入+信息化及其他业务的收入占比仍将不足20%，为行业收入作出最大贡献的依然是移动数据业务。

四是投资支出压力巨大，5G投资需求过大将大概率致净利率下滑。自2019年开始，5G发展将进入规模试商用阶段，正式商用牌照有望在下半年颁发，新一轮大规模网络基础设施建设投资也即将启动。由于5G频段高，所以需要更多的基站进行覆盖（至少是4G的2倍左右）。而且，由于应用了大规模天线阵列等新的高难度技术，所以基站也将更贵（至少为4G的2倍左右），此外实验还证明了基站的功耗将更高（约为4G的3倍左右），综合来看，5G的投资将会大幅增加。目前业内给出到2025年的5G累计投资预测值介于1.2-1.5万亿元之间，预计基础电信企业未来几年需面对CAPEX大幅提升、净利润率持续下滑等经营压力，并且基础电信企业的刚性成本较多，未来成本的压降空间有限。因此，无论是上述何种投资方案，净利润率都将承受巨大压力。实际上，近年来基础电信业的净利润率已一直在下滑。2015-2017年间，行业的净利润率已下跌超过2PP。预计5G投资开始后，基础电信企业的盈利能力将进一步减弱，行业的净利润率极有可能大幅下滑。

内“忧”外“患”

导致基础电信业陷入困境的因素多种多样，笔者认为，可归纳为内外两部分的因素。

内部因素：传统增长模式难以为继