成本支撑反弹 PTA上涨行情还得看原油

2019年11月12日至12月06日，TA2001从4690元/吨上升至4836元/吨，期价走势反弹。在这期间，PX价格从786美元/吨上涨至808美元/吨，PTA加工费从525元/吨下跌至480元/吨，PX与TA2001的相关性高达92%。这表明TA2001反弹的主要原因来自PX的成本支撑。PX方面，要PX持续反弹非常困难，因为PX本身处于扩产周期，因此要成本端持续反弹，除非原油持续上涨。

2019年11月12日至12月06日，TA2001从4690元/吨上升至4836元/吨，期价走势反弹。在这期间，PX价格从786美元/吨上涨至808美元/吨，PTA加工费从525元/吨下跌至480元/吨，PX与TA2001的相关性高达92%。这表明TA2001反弹的主要原因来自PX的成本支撑。PX方面，要PX持续反弹非常困难，因为PX本身处于扩产周期，因此要成本端持续反弹，除非原油持续上涨。

仅从pta加工费来看，预计后市pta偏空趋势不变，期价易跌难涨，或将考验成本支撑。pta基本面的压力仍来自于供应端。从图1我们可以看到，2019—2021年pta产能增速将会保持在高位，年均投产量将高达1060万吨，这表明这段期间会有较多pta装置要投产。具体来看，2019年4季度预计有3套pta新装置将会投产落地，分别是新凤鸣220万吨，恒力450万吨以及中泰120万吨，三者总产能占目前pta总产能的10%，2019年产能增速为15%。2020年仍有720万吨pta新装置要投产，2021年1200万吨，未来pta产能增速将会保持高位。

本轮pta扩产周期供应压力大，主要原因是原料PX供应充足，pta项目能够顺利投产。2002—2018年pta平均产能增速平缓，除去2009年四万亿政策带来的影响，平均增速为仅为16%，年均投产量为265万吨。究其原因，主要是原料PX供应不足。在此期间受制于环保舆论压力，国内PX新项目迟迟不能落地，因此PX产能增速萎靡不振，详见图5。在这种情况下，国内pta工厂只能通过进口解决原料PX问题，2002—2018年我国PX对外依存度高达50%，且逐年递增。但这通用制约了pta项目的投产，因此PX 的强势地位侵占了pta利润，这让pta装置的投资意愿下降。因此，在国内PX供应不足下，2002—2018年pta产能增速平缓。而从2015年起，为推动经济发展并提高本国炼化产品自给率，国家发改委下发《石化产业规划布局方案》。政策利好下诸多大炼化装置开始开工建设，这些项目包括较多的PX，解决了pta的原料问题。其中2019—2021年PX产能年均增速将高达36%，年均投产量为1086万吨。在解决了原料PX的供应问题后，pta项目会在2019—2021年顺利投产，因此后市pta供应压力较大。

pta市场可能会经历最低成本价。如上所述，在熊市中，成本较低的pta工厂为争夺市场份额，往往会利用其成本较低的优势主动在现货上做空打压市场，而忍受不了低价的pta工厂会选择退出市场，这在2014—2016年的熊市周期中有过类似市场行为。因此pta市场可能会经历最低成本价。

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节后需求转弱 PTA价格或再度走弱

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