赵建：通货膨胀会导致房价下跌吗？

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 赵建

　　济南有个吴家铺，2015年整个镇子拆迁，拆出了一万个百万富翁。这些人拿着钱在济南各个市区疯狂买房，硬生生不到一年把房价炒上去一倍。

　　——与一位滴滴司机的交谈

　　前一阵当地政府部门又一次督促施行社保新规。如果按照新规执行，我的人工成本要上涨近20%。制造业的利润本身就薄，所以今年我的选择是或者关掉企业遣散一百多名员工，或者跟下游客户要求提价。其实下游客户也正制定提价的计划。只能这样，别无办法。

　　——与一位小型制造业企业家的交流

　　说没有通胀的学者和专家，或者是不懂基本的概念和常识，或者是不食人间烟火从没去过菜市场，而且请客吃饭都不用自己买单。看看现在主要的生活用品什么不涨价？

　　——一位读者的留言

　　一、“直升机”撒钱，撒到哪里，决定的是房价泡沫还是通货膨胀

　　经济学是一门实践的科学，如果只躲在书房和办公室里造数学模型和搞思想实验，那不如去搞哲学。

　　做通胀的研究更是如此。研究好通胀并不容易，涉及到货币、供需、信用、债务，政府和市场行为，货币和财政政策，还有政治周期等。所以这是个大课题。我研究了好多年，梳理了研究文献，研究了几个国家的典型通胀案例。但感觉仍然没有研究透，甚至有时候越研究越感到自己的无知。然而，我们都知道一个词，通胀猛如虎。连接经济和政治、金融和社会的，就是通胀。可以这样说：

　　持续的高通胀，或滞胀，看似货币现象，本质上则是对社会经济低效运行的惩罚。对转型国家来说，则是对改革滞后的惩罚。

　　所以我们现在看那些陷入中等收入陷阱的国家，可能有各种各样的不幸和问题，但有一点是相似的：

　　居高不下的通货膨胀。

　　通缩的社会代价可能更大，因为它与“失业—破产”的螺旋正反馈联系在一起。然而自进入纸币时代后，通缩发生的概率寥若星辰（危机发生后的急剧通缩）。因为通缩是对纸币反向征铸币税，权威政府有能力通过发行纸币保持通胀以征收铸币税。

　　如果按照“拿掉胀的都是缩”这样的逻辑，世界上就不会有通胀。通胀的定义，一是商品和服务的持续、普遍上涨，二是一种货币现象，名义现象。通胀与货币发行之间，当然不是货币数量论那么简单的线性关系。

　　比如最近十几年的美国、日本和欧洲，虽然一直在量化宽松、降息，但依然没有发生大的通胀。中国更是如此，M2的总和已经超过了欧美总和，但长时间并没有太突出的通胀。

　　里面的原因很复杂，简单的解释是：

　　快速的货币化，伴随的是更加快速的工业化和全球化。猫追老鼠，比的是相对速度。

　　也就是，货币发行速度快，产出的速度更快。且，货币投放的也不均匀，大部分投放到了高收入阶层。这样自然没有通胀，但泡沫飙升。

　　工业化通过产能空间压低了上中游产品价格；而全球化则通过贸易空间平抑了物价，比如中国从美国和南美进口廉价的粮食，压低了城市的食品价格；美国等国则从中国进口低价的工业品和日用品。

　　伴随工业化和全球化的是所谓的“货币内生”的情形，即货币是被动跟着实体经济的工业化和全球化发行的，这时就不会有明显的通胀。然而当前在权威政府和权力央行的模式下，有很多“货币外生”的例子，即不管实体经济需不需要，实际上大部分情形是实体经济需求萎靡下，强行自上而下发行货币——所谓的逆周期宏观调控。

　　所以，我们看到最近十年中国通货膨胀最严重的时期，都是信贷脉冲之后。信贷创造的是货币，货币到了人们手里刺激的是需求：

　　或者改善生活，引发日常物价上涨；或者买房保值，引发房价上涨。

　　举个简单但又清晰的例子，所谓的“直升机撒钱”。途径之一是，央行直接间接买政府债务。当然法律不允许央行直接购买财政部的债（这个被MMT严厉批评），一般是央行发行基础货币让商业银行买，或通过通道政策性银行买（国开行，汇金等，工具包括PSL、直接贷款、注资等）。