瑞达期货：供给步入过剩状态 苹果期价或将弱势运行

　　2019年，苹果期货价格指数重心逐步下移，主要是该季度苹果处于大年的背景下，消费者对于高价接受度不高，以及其他主要水果均处于丰产状态，替代品对苹果需求端的削弱等多重因素影响。展望于2020年，苹果仍处于增产大年的背景下，水果市场竞争激烈，加上受到天气影响，苹果品质差强人意，供应大于需求的局势凸显，中长期苹果期货价格指数或延续弱势运行。

　　一、2019年苹果期货市场回顾

　　2019年，苹果期货价格指数整体呈现持续走弱的态势，因该年度苹果市场处于大年，加之全国干旱天气较为明显，苹果品质等受到一定程度的影响，差果货源相对充沛。此外，其他主要水果市场相对丰收，水果市场竞争相对激烈，苹果需求端受到一定程度上的削弱，基于供应量恢复、消费量受其他水果冲击，苹果价格指数重心逐步下移。

　　2019年苹果期货价格指数走势细分为四阶段。

　　1、1月初—5月份上旬，持续走跌

　　2019年1月初-5月上旬，苹果期货市场消费受到高价的压制、蜜桔等水果类丰产，加之，郑商所发布苹果交割品级的修订准则，放宽交割品级的放宽，对于远月合约形成大大的利空影响，进而拖累苹果价格指数。

　　此期间，苹果期货指数从1月初的11105元/吨附近下跌至5月初的8725元/吨，跌幅约21.43%。

　　2、5月上旬—5月底，低位反弹

　　进入2019年5月初-5月底，农货剩余量较少，促使各个产区出现惜售挺价的蔓延，叠加节日需求补库，加快冷库去库存，苹果期货价格低位反弹，此期间从8725元/吨上涨至高点10332元/吨，涨幅为18.40%。

　　3、5月底—9月底，持续走跌

　　5月底-9月底，随着应季水果逐渐上市，消费者逐渐转移至价格低廉的时令鲜果，抑制苹果终端需求，促使苹果价格指数基本回吐前期涨幅，此期间价格跌幅为14.40%。

　　4、10月初—至今，价格重心略上移

　　10月初-至今，新季度优果率偏低及首月合约交割，基准品质检难过关及双节需求旺季的提振下，苹果价格指数重心逐步上移。

　　图1：2019年苹果价格指数走势

　　数据来源：文华财经、瑞达期货

　　二、基本面因素分析

　　（一）供应方面

　　根据美国农业部（USDA）的数据显示，中国近十年来产量和种植面积稳步增长。2019/20年度苹果丰产的背景下，各类调研机构对新年度苹果产量进行预估，2019/20年度苹果产量预计恢复至4300万吨左右，较去年增幅达10%左右，考虑到该年度部分苹果产区出现干旱等因素影响，产量恢复程度向好，若无突发天气影响的背景下，预计20/21年度全国苹果产量保持在4000万吨以上的概率较大。此外，从本年度的库存来看，全国苹果冷库库容量大致在1440万吨附近，2019年度全国苹果库容比为80%，高于去年库容比50%的水平，其中山东冷库库容量在410万吨，陕西库容为450万吨，山西库容在180万吨，本年度苹果实际库存量增加巨大，总库存量创出历史相对高位水平。

　　图2：2001-2019年度中国苹果供给情况及估值

　　数据来源：USDA、瑞达期货

　　苹果进口方面，近十年以来中国苹果进口量均较少，进口苹果主要来自美国、新西兰和智利。据最新USDA报告知，2018/2019年度中国苹果进口增长10%至7.5万吨，主要基于本年度苹果产量减少，促使中国增加进口苹果，由于美国是中国的最大进口国，受到贸易征税的影响，中国将减少进口苹果量而转移至新西兰和智利。总体上，中国仍作为全球最大的苹果生产国，进口量几乎少之又少，基本上可以忽略不计。

　　图3：中国鲜苹果进口情况

　　数据来源：WIND

　　（二）需求方面

　　中国苹果的需求主要分为国内消费、加工、和出口。其中国内鲜食消费占绝大比例，而加工方面则为460万吨，出口为138万吨左右，分别占苹果需求的10%和3%。鉴于中国对水果的消费注重于营养价值和新鲜度苹果，后期中国苹果消费增长将有所放缓甚至出现饱和状态。出口和加工的变化则相对平缓，加工方面大多维持在500万吨左右，出口则保持在100万吨附近。

　　图4：2007年度以来的中国苹果需求情况

　　数据来源：WIND、瑞达研究院