疾风骤雨不可持续，金融市场进一步超调空间已经有限

文/浦发银行金融市场部

从全球市场来看，经过春节长假，2月3日国内金融资产价格跟随波动属于市场的正常反应。波动幅度较大，说明投资者积累的避险情绪得到了快速集中的释放。“飘风不终朝，骤雨不终日”，日内即出现了各大指数宽幅调整后，波动率迅速收窄的格局，市场进一步超调的空间已经有限。特别是债券市场，开盘不久，10年期国债收益率直接跌至主流预期价位——2.8%，可以说是“一步到位”，后续量能显著趋弱，归于小幅震荡。

预判市场后续走势，首先要明确新冠疫情能否替代市场原本的定价逻辑并左右趋势性变化。可以从三个角度来看：可持续性、破坏力以及预期反映。

短期内，市场行情已经聚焦于疫情的影响。与“非典疫情”类似，本轮新型冠状病毒疫情会使得今年1季度乃至2季度的宏观数据超出原本的预期，这是市场所担忧的最大的不确定性。但在此次疫情防控阻击战中，党中央的统一部署，全国人民的万众一心，对疫情防控的严防死守，我们坚信能打赢这场疫情防控阻击战。

疫情不可持续，其破坏力就有限。对此，可以拿中美贸易摩擦作对比。美对华加征多轮关税对市场的冲击既强烈又有长期性， 所以中美经贸关系改变了过去两年来的市场定价逻辑。新冠疫情注定是短期冲击，只是加重了一个阶段内的经济下行压力。

除了不确定性，金融市场波动也是持有不同预期的各类投资者博弈的结果。随着金融市场对外开放程度日益加深，境外机构的广泛参与，使得国内债券市场的有效性大大提高，债券收益率对各种信息的反应越来越敏锐迅疾。一致性预期通常导致债市大涨大跌的行情非常短暂，难以捕捉。

总体而言，过去两年来，债券市场在”三期叠加”的大宏观环境下，一路经历各种冲击，整体走势呈W型波动。今天长端利率债市场再次上演了疾风骤雨般的行情，给债市构造了又一个W的下滑部分，其结果也终将归于平静（围绕新的利率中枢小幅震荡）并随着时间的流逝而步入下一个上升段。

综上所述，疫情爆发是意外事件，央行已经大尺度的搭配短期工具来应对短期冲击，各部委、地方政府针对受疫情影响的地区和部门也在陆续出台扶持政策，急剧变化的债券市场行情给了机构的投资机会，投资需要把握安全边际。不忘初心、牢记使命，理性决策，稳健投资才是根本。