招商银行和平安银行2019业绩快报点评及说一说我和招行谷子地的一点赌约！

原标题：招商银行和平安银行2019业绩快报点评及说一说我和招行谷子地的一点赌约！ 来源：二马由之

来源：雪球App，作者： 二马由之，（https://xueqiu.com/3081204011/139640675）

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$招商银行(SH600036)$ $平安银行(SZ000001)$ $中国平安(SH601318)$

我和招行谷子地在2019年1月17号关于2019年平安银行还是招商银行扣非净利润增速谁高有一个赌约，我赌平安银行胜出，谷子地赌招商银行胜出。见证者 @静林。之所以和招行谷子地有这么一个赌约，当时基于几个考虑。首先，这个赌约是不能明确确认谁会胜出的，否则也就失去了打赌的意义。各自都有自身的优点。例如，对于招行来说，息差高，拨备充足，这种情况下，2019年容易取得较好的业绩；对于平银来说，由于有债转股的需求，息差也不错，有做高净利润增速来抬高股价以便顺利转股的诉求。平银也有不利的地方，不良认定还不够严格，拨备覆盖率也尚待提高。所以说，这个赌约不是一个双方谁可以明确胜出的赌约。

在2019年Q1/Q2 都是平银的净利润增速领先招行，但是到了Q3 有了两个变化。一个是财政部关于商业银行拨备覆盖率不超过300%的征求意见稿；一个是得益于2019年好的蓝筹股行情，平银在Q3 顺利完成了债转股（平银已经失去了做高利润的动力，可能在后面的时刻，平银更愿意补足拨备）。在这两个大背景下，这个时候，我个人更偏向招行在2019年会有一个更好的利润表现，加之平银的PE-TTM 已经超过招行约10%。也因此，我个人建仓招行到重仓，也在高位对于平银高抛低吸。

下面我们看看平银和招行的业绩快报。

（一）平银银行业绩快报点评

2020年1月13号晚上平安银行公布的业绩快报，扣非净利润增长13.7%，对比单三季度16.9%、前三季度15.6%净利润增长率，四季度的净利润增长率出现了大幅下滑。2019年四季度平银的扣非净利润为45.5亿，2018年Q4的扣非净利润为43.5亿，同比增长4.6%。这个增长数据可谓惨绝人寰。

平银是继茅台之后的第二个报表暴雷的白马股，而且都是四季报出现大问题。可能平银和茅台有所区别的地方在于，茅台各个季度的业绩跳变，纯属管理层的任性导致，而平银可能实实在在的四季度遇到了问题。

下面我们抽丝剥茧，看看平银到底发生了什么？

首先，我们看营收。平银2019年营收为1379.58亿，同比增长18.2%。单Q4 营收为350亿，2018年Q4的营收为301亿，营收同比增长16.28%。而平银单三季度的营收增长为19.4%。本来二马对于平银四季度的营收增长有着较高的预期。因为Q3 平银完成了260亿的债转股，资本金大增。理论上，平银在Q4可以放更多的贷款（业绩快报显示2019年发放贷款总额23232亿，比上年末增长16.3%；而Q3的贷款数据为21511亿，比上年末增长7.7%。这个已经可以证明这一点。），在更多放贷的情况下，Q4营收增速下滑。我们能够猜测的解释是净息差下滑了，而且下滑幅度不小。目前不知道是平银的资产端还是负债端出现问题，可能资产端的原因更大。但是大家一直期盼的平银负债端的改善应该是没有实现。

二马看到不少对于平银2019年业绩快报点评强调了平银资产质量的改善。其中不良贷款率从Q3的1.68%，下降为1.65%。逾期90天以上贷款偏离度为82%，对比Q3提升了5个百分点。60天以上不良贷款基本全部纳入不良。那么这个不良数据靓丽吗？二马要说的是这个数据很糟糕。

考虑到不良数据的可调节性，我们采用逾期90天以上贷款的拨备覆盖率作为分析基准。下面我们看数据。

从拨备覆盖率增加值看，Q4的增加值是最低的。那么这个数据是在什么情况下取得呢。2019 年，本行计提的信用及其他资产减值 损失为 595.27 亿元,前三季度的计提额为409.96亿。单四季度的计提值为185.31亿。而2018年Q4的计提数据为142.49亿。同步增长30%。如此高额的计提只带来90天以上拨备覆盖率增加9.06%。这说明了什么。这说明平银逾期90天以上有大量的新增不良。虽然平银2019年全年逾期90天以上不良贷款占比为1.35%，较前三季度的1.46%出现较大下降。但是这是通过巨额计提和巨额核销实现的。由于业绩快报数据有限，我们看不到新增不良的真实数据。同时通过基本的推测看，新增不良巨大。

（二）招商银行业绩快报点评

招行的业绩快报显示2019年营收为2697.5亿，同比增幅为8.53%。而2019年前三季度的营收为2077亿，同比增幅为10.36%。2019年单Q4的营收为620亿，2018年单Q4的营收为603亿，2019年单Q4营收同比增幅为2.8%。这是一个非常差的营收增速。但是在这个非常差的营收增速的情况下，招行的净利润取得了爆发式增长。2019年归属本行股东净利润为928.67亿，同比增长15.28%；而前三季度的对应数据为772亿，同比增速为14.63%。我们可以看出Q4的净利润增长加速趋势。2019年单Q4的净利润为156.67亿，2018年单Q4的净利润为131.8亿，同比增长18.9%。

招商的业绩快报非常的粗略，居然为拨备计提及拨备覆盖率数据，这个要给差评。进而导致我们无法测算拨备对于净利润增长的影响。

针对招行的这个业绩快报，我们做一个简单的判断。净息差较大下滑导致营收增长明显收窄；拨备计提放缓释放大量利润。

（三）、平银和招行数据对比

下面我们对平银和招行做一个2019年Q4的营收和净利润对比。