豆粕筑底反弹的“底气”何在

　　上周，国内豆粕期货低位振荡，盘面大幅减仓。截至1月17日，连豆粕主力合约2005最高价2696元/吨，最低价2651元/吨，收盘价2682元/吨，周涨幅0.60%。现货方面，全国逐渐进入节前模式，报价成交清淡。1月17日东北油厂报价基本停止，华北地区报价2760元/吨左右，广东地区报价2650元/吨。相比一周之前的报价，北方豆粕价格下跌约30元左右，而南方报价则上涨30元/吨左右。本周起工厂将陆续停机，因而本周大豆压榨量依然很大，预计全周压榨200.2万吨，略低于之前一周的204万吨。

　　由于春节长假将至，上周期货多空大幅减仓20万手，市场开始进入节前模式，而现货市场成交也逐步转淡，贸易商大多开始放假，全国现货报价显著变少。而上周五晚间，美国交易时段，我国购买了数船美国玉米，当晚我们就看到美玉米期货飙涨。

　　目前市场普遍对国内饲料蛋白需求存在疑虑，粕类空头的逻辑之一是大豆进口量巨大，油厂压榨量突破天际，生猪还未恢复，市场需求低迷。市场实际情况是，去年12月大豆大量到港，最近大豆压榨连续超过190万吨/周，但我们看到的却是全国大豆库存处于今年同期中等水平，豆粕库存更是处于近些年的低位，所以真相是，大豆到港多、压榨多、消费多。那么，是谁消费了这么多的豆粕？看看最近的鸡蛋、禽肉价格的低迷也许就能知道禽料消费旺盛，而再看看上市养殖企业的报告，或许就能猜到所谓的“年前把大猪都杀光了，饲料消费怎么可能好”的逻辑也要打个大大的问号。

　　图为近几年全国大豆周度压榨量趋势

　　可以预见的是，2020年2―3月的蛋白消费一定是历年同期最好的水平，后期的压榨和库存数据将会验证笔者这一判断。如果再考虑到连续环比增加的母猪存栏和暴利的生猪养殖利润，后期的蛋白需求完全没有担心的必要。