国都期货棉花期货四季度报告：新棉集中上市 棉花供需过剩加剧

主要观点

    行情回顾。三季度，郑棉阶梯型下跌。中美贸易关系反复变化持续影响郑棉走势，关系紧张则盘面暴跌，关系改善而盘面小涨，整体来看对郑棉影响为空。截至目前，中国输美的几乎所有商品均已被加征关税，回顾贸易战关税历程：18 年7 月6 日，340 亿美元加征25%关税生效；18 年8 月23 日，160 亿美元商品加征25%关税；18 年9 月24 日，2000 亿美元商品加征10%关税，并于19 年5 月10 日提高到25%；9 月1 日，对3000 亿美元商品的40%加征关税15%，并拟定在10 月15 日，将2000 亿美元关税提高到30%。国内现货市场整体承压，棉花库存高企不见好转，纺服出口及内需双弱，纺企与布企库存同比高位，订单不足制约去库进度，棉花供需过剩矛盾突出。截至9 月27 日，郑棉主力合约报收于12140 元/吨，三季度累计下跌1600 元/吨，跌幅11.64%。美棉亦阶梯下跌，美棉出口疲弱，在消费不振预期之下，美棉出口预估下调。年度美棉增产，全球供需差转正，施压国际棉价。截至9 月27 日，美棉报收于61.00 美分/磅，三季度累计下跌5.04 美分/磅，跌幅7.63%。

    现货市场行情。全球棉花供给过剩，消费不振，国际棉花购销疲弱，国际棉价承压下行。国内现货市场弱势运行，棉纺织行业景气指数下降，国内棉价下跌。

    国内外纱线价格继续下跌，下游库存高企，需求清淡。截至9 月27 日，中国棉花价格指数328 价格为12812 元/吨，三季度累计下跌1377 元/吨，跌幅9.70%。COTLOOKA 价格指数71.40 美分/磅，三季度累计下跌5.6 美分/磅，跌幅7.27%。

    基本面分析。全球供需过剩加剧，出口贸易形势恶化。9 月份USDA 供需报告显示，2019/20 年度，全球棉花产量为124.90 百万包，较8 月份下调0.71 百万包；消费量121.74 百万包，较8 月份下调1.33 百万包产销差3.16 百万包环比扩大0.62百万包，全球棉花供需过剩格局加剧。

    分国家来看，美国和印度年度产量提高较大。其中美国产量将达21.86 百万包，较去年增加3.49 百万包；印度产量29 百万包，较去年增加2.5 百万包。中国、孟加拉的消费下滑明显，印度、越南和巴西的消费也小幅下调。2019/20 年度，我国棉花消费量39.5 百万包，较去年减少1 百万包；孟加拉消费7.4 百万包，较去年减少0.6 百万包；印度、越南和巴西消费分别下降0.05 百万包、0.1 百万包和0.1 百万包。

    全球棉花出口下调，2019/20 年度，全球棉花出口贸易量43.34 百万包，较去年减少2.19 百万包。其中美棉出口16.5 百万包，较去年增加1.5 百万包，美棉销售压力重重。9 月份，USDA 调减美棉出口0.7 百万包。

    全球作物生长状况良好，印度季风雨天气利好棉花生长，根据USDA 生长作物报告，截至9 月23 日当周，美棉生长优良率39%，与去年同期持平，较5 年均值下降8.8 个百分点。美棉吐絮率65%，较5 年均值提高7 个百分点，美棉收割进度11%，与5 年均值持平。

    国内棉花市场供给充裕，新棉上市继续施压。受中美贸易战及经济增速下降影响，年度棉花销售缓慢，国内棉花市场供给充裕。8 月份，棉花工业库存为68.73 万吨，低于去年同期的88.62 万吨，同比下降22.44%；商业库存252.09 万吨，高于去年同期的162.72 万吨，同比增加54.92%。工商业库存合计320.82 万吨，同比增加27.64%。储备棉本月底抛售结束，5 月5 日至9 月27 日，储备棉轮出累计成交97.91 万吨，成交率85.94%。

    棉纺企业库存高企，降负生产需求清淡。因终端需求疲弱，棉纺企业库存高企不见消化，部分企业受资金压力惨遭淘汰，工厂纷纷降负生产，开启刚需采购模式，用棉续期清淡。8 月份，棉纱库存31.16 天，与去年18.75 天相比同比增加57.49%；坯布库存26.74，与去年同期29.53 天相比同比增加16.53%。

    棉纺织行业景气指数下降，8 月份，中国棉纺织行业景气指数45.91%，自2018年5 月以来，持续处于50%临界值下方。其中，原料采购价格指数46.96%，同比下降3.54 个百分点；原料库存指数47.22%，同比下降1.92 个百分点；生产景气指数45.88%，同比下降5.1 个百分点；产品销售指数44.36%，同比下降6.26 个百分点；产品库存指数45.20%，同比下降2.22 个百分点。

    纺服内外需求双弱。从终端需求来看，纺织品服装行业难有利好呈现，出口及内销双双走弱将持续。根据海关总署统计，2019 年8 月，我国纺织品出口金额100.15亿美元，同比下降2.59%；服装出口金额156.99 亿美元，同比下降6.38%。1-8月，我国纺织品累计出口金额794.19 亿美元，累计同比提高0.87%；服装出口金额980.66 亿美元，累计同比下降4.95%。2019 年9 月1 日，美国对我国3000 亿输美商品中的第一批，约占全部金额的40%部分加征15%关税已经生效，10 月15日，如果中美谈判不涉及此部分关税问题，将对2000 亿美元商品继续提高关税至30%。其中，2000 亿美元商品部分包含纺织品服装金额60 亿美元，3000 亿美元商品部分包含纺织品服装金额约400 亿美元。

    受中美贸易战持续困扰，纺服产业需求疲弱。据统计，2019 年8 月，我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额946 亿元，同比下降0.86%。1-8 月，我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额8426.9 亿元，累计同比下降1.11%。

    后市预测。全球棉花市场供需差扩大，棉花出口贸易形势恶化，美棉出口承压。

    国内棉花行业陷入低迷，新棉集中上市，市场供给过剩加剧。新棉开秤价格明显低于去年同期，开秤价格会继续走低。棉花社会库存高位去化缓慢，下游订单不足难以好转。棉纺行业景气度继续下降，成品库存高企且降负生产压低市场需求。

    终端纺服内外销数据不佳，秋冬订单过后市场料将再度遇冷，后市难言乐观。中短期来看，棉花或难摆脱弱势格局。中美贸易谈判将于10 月中旬展开，关注谈判进展。操作上仍以反弹沽空为主，关注10000-12000 底部区间。