中信证券收购广州证券，背后逻辑是什么？

　　一则中信证券收购广州证券的消息，让不少证券从业人员的平安夜不再平静，朋友圈被刷屏不说，就连许多广州证券员工也颇感意外。记者下面想从并购双方及背后利益方，以及政策环境等方面，来分析该并购案例的背后逻辑，以及各方可能的出发点。

　　首先来看中信证券，该公司的业务扩张——尤其是网点或业务布局的扩张，就是通过不断的并购来进行的。成功的案例有，收购山东的万通证券、浙江的金通证券和法国的里昂证券，将其变更为中信万通、中信金通和中信里昂，前两者现在直接变更成了中信证券（山东）和中信证券（浙江）。不成功的案例有早期对广发证券的收购计划，以及2008年对贝尔斯登和雷曼兄弟的出手。

　　从中信证券这些成功和不成功的并购案例不难看出，中信证券是一家非常有自知之明的公司，它深知自己的短板，所以寻找的标的就是想补齐自己的短板。对万通证券和金通证券的并购，让中信证券稳稳地抢占到了山东和浙江两省的市场份额。对里昂证券的收购，那是中信证券在收购贝尔斯登和雷曼兄弟失败后，寻找的替代目标，意图也非常明显，就是要出海。

　　对广发证券的收购，尽管以失败告终，却向市场表露了中信证券想抢占广东市场的决心。而此次将目光锁定广州证券——这家广州市越秀区政府旗下的券商，毫无疑问展示给市场的依然是中信证券要抢占经济强省——广东市场的决心。

　　广州证券与广发证券同处一城，一直将后者视为重要的竞争对手，但这两年风头甚至还不如同城的另一家证券公司万联证券。

　　应该说，广州证券这些年还是很努力的，从公开招聘总裁、内部实行市场化考核，到多次充实资本金，再到大力发展投顾业务、研究咨询业务、资管业务、债券承销业务和新三板业务，甚至2014年还斥巨资收购天源证券，意图弯道超车。但由于各种原因，无论规模还是品牌，一直没有大起来更没强起来。在今年低迷的市场行情下，广州证券业绩更是举步维艰，今年前11个月亏损了1.19亿元。

　　作为广州证券的出资人，越秀金控这些年对广州证券的支持不言自明。越秀金控作为一家上市公司，不管是对大股东而言，还是对投资者而言，追求股东利益最大化、给股东带来资本回报，也是应有之义。但广州证券这些年的业绩，对越秀金控而言，只在难以拿得出手。借助中信证券品牌效应，将广州证券置入龙头券商旗下，对追求资产保值增值的越秀金控而言，恐怕是最佳选择。

　　值得一提的是，尽管挂着“金控”名头，但越秀金控并未拿到国务院金控集团试点资格，处置旗下金融资产，对越秀金控来说，也可能是政策形势所逼。而选择在证券行业处于相对底部这个时机，只要收购方对价合理，无论对越秀金控，还是对广州市越秀区政府或广州市国资委，都不失为最好的选择。

　　最后，从行业发展态势看，证券业牌照放开已是板上钉钉，外资蜂拥而至和信息技术双重推动下，证券行业竞争难免激烈。从政策大势看，地方政府的保护日渐式微，监管当局“扶优限劣”态度也日益明显，从投行承揽、债券承销到机构业务，再到零售和研究，业务向头部券商聚集的趋势越发明显，非头部券商如果找不到核心竞争力业务，未来在市场上生存都会面临考验。（记者 桂衍民）

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