分析师：从宏观经济到资本市场 疫情如何影响中国

　　伴随新冠病毒疫情进展，越来越多券商分析师就此次疫情对中国宏观经济和资本市场的影响做出各种角度的分析。新财富对近日公开发布并收集到的部分研报进行了集纳，以期让投资人全面把握疫情影响，做好资产配置。

　　来源：  新财富

　　作者：  新财富 玄同整理

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　　如何影响宏观经济

　　中金公司宏观团队：

　　世卫组织定义新冠肺炎为“PHEIC”的影响几何？

　　北京时间2020年1月31日凌晨，世界卫生组织（世卫组织，或 “WHO”）正式将新型冠状病毒定义为“国际关注的突发公共卫生事件”（Public Health Emergency of International Concern，PHEIC），但未实行国际贸易/旅欧限制。接下来，不排除WHO进一步将湖北定义为疫区的可能。总体而言，WHO昨晚的表述相比市场预期更为温和。

　　正式宣布为PHEIC后，理论上WHO缔约国可以在满足相关条件后合法拒绝相关人员、货物出入境，且为定义为“疫区”的先决条件。2003年SARS时期WHO向全球发出健康警告、并定义SARS疫区。借鉴这一做法，PHEIC于2005年写入《国际卫生条例》（具有国际法效力）。通常情况下，除正常的检验检疫外，WHO缔约国（简称“缔约国”）不能以疫病防治为由明显干扰货物、人员的出入境。然而，宣布为PHEIC后，缔约国在向WHO提供充分依据后，可以合法地对符合条件（例如来自“疫区”的）的人员、货物采取一系列检查措施，并可以拒绝其出入境。所以，这一判定对宏观经济的主要影响体现在货物及服务贸易。对此次新冠病毒的判断中，WHO表示由于“中国政府已经采取了非常有力的措施”，且“目前仍有可能打断病毒的传播”，“目前不推荐实行国际贸易/旅行的限制”。如果缔约国实行相关卫生措施，明显干扰国际贸易/旅行，应当在48小时内向WHO提供科学和公共卫生依据。2005年后，历史上正式定义为PHEIC的疫情包括：2009年的H1N1流感、2014年的小儿麻痹症、2016年寨卡病毒、2014与2018-20年的埃博拉病毒。

　　WHO定义疫区以“省/市”为单位、而非国家，且日度评估。对比“非典”时期中国先后有10个省/直辖市被定义为“疫区”，本次疫区可能只有湖北一省。WHO宣布PHEIC后，可能会定义“疫区”，而疫区往往以省/市为单位，而不是国家，且同一国家不同省市定义和解除“疫区”定义的时间视具体情况可以不同。“非典”时期定义为疫区”的平均时长为三个月左右。WHO在定义疫区时，一方面会参考疾病传播的客观指标，另一方面也会与当地政府进行沟通。考虑到湖北以外地区感染人数较为有限、且中国政府已经采取了较为严格的隔离措施，世卫组织大概率只会将湖北定义为疫区。

　　若仅湖北省被定义为“疫区”，则世卫组织这一决定本身可能对经济的边际影响较有限、但对部分制造业行业的贸易量会带来一定影响。“非典”时期10个省市先后被定义为“疫区”、其中不乏当时经济/贸易大省，如广东，北京，上海，江苏，河北等，这些省市占2002年全国GDP的4成以上，出口近6成。对比湖北省GDP与出口份额仅占全国的4.6%与1.3%（2019年）。

　　虽然短期“新冠”疫情对经济增长的冲击可能较为明显，但近就WHO定义“疫区”这一单一事件看，其边际影响在总量层面可能有限。但分行业看，占湖北GDP近一半的武汉汇集了一些高科技制造业，包括光缆、空调、显示器、汽配、医药等，这些行业以及其相关产业链的贸易可能会由此受到进一步的影响。（2020-01-31）

　　恒大研究院任泽平团队：

　　疫情对中国经济的影响分析与政策建议

　　疫情将打断中国经济2019年底的弱企稳，在经济下行压力较大背景下，破6是大概率事件，一季度可能破5。

　　对宏观经济的影响：需求和生产骤降，投资、消费、出口均受明显冲击，短期失业上升和物价上涨，一旦被WHO认定为疫区，出口可能受较大影响。2003年二季度中国GDP同比增速较一季度大幅快速回落2个百分点。

　　对中观行业的影响：餐饮、旅游、电影、交运、教育培训等行业冲击最大，医药医疗、在线游戏等行业受益。

　　对微观个体的影响：民企、小微企业、弹性薪酬制员工、农民工等受损程度更大。

　　对资本市场的影响：短期利好债市，利空股市（医药、在线娱乐除外），但中期仍取决于经济基本面和趋势。

　　政策建议上面，财政政策是关键，加大减税和支出力度，货币政策要适度降准降息，给予特殊时期还本付息延期支持，鼓励但不强制商业银行对主要疫区湖北下降利率，对受疫情冲击较大的行业信贷支持。鼓励各大保险公司畅通保险赔付流程。此外还要考虑在主要疫区和特大城市探索灵活办公机制、尽快恢复生猪、家禽类饲料的供应和物流系统、强化信息公开透明、大力补齐医疗短板等措施。（2020-01-31）

　　光大证券张旭团队：

　　论冠状病毒与MLF降息的关系