石油化工行业月度报告:传统化工品需求疲软 产品利润空间受限

    6月至7月15日,全球经济消费动力不足,引发各经济体开启货币宽松周期,美联储在7月或将实施降息,国内也有货币宽松的需求。同时,中美贸易摩擦区域缓和,A股在此背景下维持震荡。上证综指上涨1.50%,深成指数上涨4.33%、创业板指数上涨4.30%。布伦特原油期货价格上涨8.33%,至66.91美元/桶。WTI期货价格上涨4.66%,至59.04美元/桶。期间,石化品价格普遍跟随油价小幅上升,价差依然维持较低水平。

    6月至7月15日,原油价格经历了5月的大跌后在60美元/桶左右企稳回升。相比于5月消费数据的疲软,6月美国消费数据环比明显回升,全美商业原油库存在6月初触及4.85亿桶以后快速回落。截止7月12日,美国商业原油库存已回落到4.55亿桶。产量方面,美国原油产量受季节性飓风影响,产量略有下滑至1200万桶/日,目前飓风已经过境,未来产量有望恢复到1230万桶/日左右。OPEC组织产量则继续下降至2983万桶/日,给予国际油价强力支撑。国际供应格局上,OPEC坚持了减产计划,为原油价格的回升提供了最有力的支撑。我们认为在后续需求不再出现超预期变差的情况下,原油价格短期内将维持在60-70美元/桶之间。

    石化品价格仍受新产能投产压制,主要产品乙烯价格跌幅扩大,价差水平创出年内新低。化纤行业受下游销售疲软的影响,产业链利润整体下滑。虽然竞争格局良好的PTA环节有阶段性的超额利润,但最终还是受需求影响,利润逐渐恢复正常水平。PVC的价格受到需求端压制,短期内上升空间有限,但供给端受环保限制保证了行业利润水平维持在较好的水平上。短期内,受宏观经济需求疲软的影响,大类化工品价格短期内上涨空间有限,传统化工品利润承压。在行业景气度下降的过程中,推荐关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业,维持行业“同步大市”评级。

    风险提示:经济疲软带动下游需求明显回落;随着产品价格的提高关停产能复产超预期。