塔牌集团:粤东水泥龙头,业绩有望继续增长【公司研究】

原标题：信达证券--塔牌集团:粤东水泥龙头,业绩有望继续增长【公司研究】 来源：信达证券

【研究报告内容摘要】

粤东市场需求强劲,高景气行情或将延续:粤东地区经济发展较为缓慢,脱贫攻坚与基础设施“补短板”持续推动水泥的消费。地区各市财政对省内转移支付依赖程度较高,而广东省财政实力居全国首位,将有力保障粤东基础设施建设。此外,2019 年地区雨水天气压制的部分需求,将延至2020 年释放,水泥需求仍将高企。由于地形复杂,区域市场相对封闭,同时新增产能有限、错峰生产调节空间较大,供给整体可控。2019 年四季度,天气好转带来的需求集中释放,使水泥价格一路走高。2020 年,地区供需格局依然较好,价格有望继续高位运行。

区域水泥龙头,期待业绩再攀高峰: 塔牌集团占据粤东水泥市场半壁江山,将充分受益区域市场向好。公司还将在2020 年投产一条10000t/d 熟料线,全年有望实现产品量价齐升,业绩再创新高。此外,公司账面现金充裕,若按2018 年分红比例测算,2020 年股息率达到8.46%。

盈利预测与投资评级:我们预计塔牌集团19-21 年摊薄EPS 为1.45 元、1.78 元和1.81。考虑到水泥行业区域性较强,南北方市场景气差异较大,我们选取A 股中部分南方水泥行业上市公司做对比,可比公司PE(2020E)均值为7 倍,塔牌集团的PE(2020E)为6 倍,低于行业平均值。考虑到公司所处区域市场持续向好,且2020 年有新增产能释放,业绩有望再创历史新高,给予“增持”评级。

股价催化剂:下游需求超预期;公司熟料产能释放超预期;原燃材料成本下降等。

风险因素:粤东及周边地区水泥需求不及预期;公司新增产能释放不及预期;外来水泥流入规模超预期;原燃材料成本上升风险;环保、安全等突发事件风险;股东减持风险。