坚持稳字当头，决胜全面小康 ——2020年宏观经济形势与政策取向分析

一、要高度重视经济下行压力加大的问题

2019年四个季度，我国GDP增长率依次为6.4%、6.2%、6%、6%，这表明经济下行压力在加大。

结束高增长之后，经济增速适度下降是合理和积极的表现，但绝不能持续不断地下降。当经济增速过低时，微观看，表现为企业的开工率过低、销售回款大量减少、财务支付能力大幅度下降。这会导致工资发放、银行贷款归还等多方面的困难。这些困难会通过就业压力加大和居民收入增速放缓等方式向基本民生传导；也会使银行因企业还贷能力不足而产生惜贷倾向，导致金融紧缩趋向。特别值得重视的是：当经济增速较大地偏离均衡增长水平后，会形成越来越强烈的内生性下行压力，经济增长会进入加速下降的螺旋。

2019年我国GDP增长率为6.1%。前11个月，规模以上工业企业营业收入同比增长4.4%，增速较上年同期降低4.8个百分点；前三季度全国居民人均可支配收入同比实际增长6.1%，增速较上年同期降低0.5个百分点； 前11个月，全国公共财政收入同比增长3.8%，增速较上年同期降低2.7个百分点。与各方面收入增速下降相联系，前11个月，制造业投资同比增长2.5%，增速较上年同期降低7个百分点（与工业企业收入增速放缓相联系）；社会消费品零售总额同比增长8%，增速较上年同期降低1.1个百分点（与居民收入增速放缓相联系）；基础设施投资同比增长4%，增速较上年同期提高0.3个百分点。由此可以发现，随着经济增长率下降，企业、居民、政府财政的收入增速都出现了大体同步的下降；随着各方面收入增速下降，相关的投资、消费需求增速也出现下降。政府主导的基础设施投资增速提高是一个例外，这也体现了政府所独具的宏观政策逆周期调节的能力。

这些数据内在联系的系统性变化特点表明，经济内生性的下行压力确实在积累和增大，必须引起高度重视。

二、引起经济增速下降的原因是需求紧缩不断加强

我国经济增长率自2010年以后总体呈持续下降态势。2010年~2018年，GDP增速从10.6%下降到6.6%（2017年GDP增速为6.8%，较2016年提高0.1个百分点，其他年份增速均为下降）。

从宏观经济角度分析，导致经济增速下降的基本原因是需求的持续收缩。2010年，我国出口（美元口径，下同）较上年增长31.3%，2016年下降到-7.7%；受世界经济复苏态势明朗的影响，2017年~2018年出口增速明显回升；但在中美贸易摩擦等因素影响下，2019年前11个月，出口同比增速又降低到-0.3%。2011年，我国全社会固定资产投资较上年增长23.6%，2018年降低到5.9%，2019年前11个月又降低到5.2%。2010年，社会消费品零售总额较上年增长18.3%，2018年降低到9%，2019年前11个月又降低到8%。可见，无论内需还是外需，其增速均有大幅度下降。这必然会约束生产，导致供给水平持续下降，经济增速持续下降。

有分析认为，2010年以后经济增速的下降，是潜在经济增长率下降的表现，是我国经济增长能力出现了长期趋势性下降。潜在经济增长率是指一国（或地区）经济所生产的最大产品和劳务总量的增长率，或者说一国（或地区）在各种资源得到最优和充分配置条件下，所能达到的最大经济增长率。从理论分析角度看，潜在经济增长率估计的是最大的供给潜力，不应包含需求因素的影响。因此，测算潜在经济增长率，应该从支持经济增长的人力资源、资金和技术等要素供给能力方面来研判。从这个角度分析，我国潜在经济增长率并没有明显下降。人力资源方面，2018年我国劳动年龄人口（16岁~59岁）总量为8.97亿人，当年我国城镇就业总量为4.3亿人左右。数据表明，我国劳动年龄人口存量巨大，相对于经济增长需要，人力人才资源供给充裕。这也表明，尽管人口老龄化导致我国劳动年龄人口总量出现下降，但由于存量巨大，因此尚未影响到我国的人力资源供给保障能力。资金方面，1982年~2008年，我国国民总储蓄率平均为39.81%，2009年~2017年，平均为48.4%。数据表明，我国当前储蓄率比高增长时期还有提高，资金供给充裕。技术要素供给方面，近年来随着市场竞争趋于激烈，企业与科研院所之间合作的应用技术研发活动明显加强。2018年，我国研究与试验发展经费达19677.9亿元，与国内生产总值之比达2.19%。市场引导的应用技术研发正在形成越来越大的应用技术供给能力。另一方面，国家主导的基础科研和重大核心技术研发正在加快推进，基础性、重大关键技术供给能力也在加快形成。综上，与高增长时期比较，我国的要素供给条件并未明显降低。