央行为什么要发行数字货币？

货币发行主体在发行货币的同时，必须履行一种公共管理职能，即保证计量标准的公正性和稳定性。

数字货币能够取代纸币的真正优势在于它的不可复制性和可检测性，而不是“去中心化”。

就在Facebook发行的加密货币libra在全球财经界甚至政治领域都引起剧烈反响时，中国人民银行倾力打造的数字货币DCEP（DigitalCurrency Electronic Payment）似乎也已箭在弦上、呼之欲出了。

2019年10月28日，中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆公开演讲时说，中国人民银行很可能是全球第一个推出数字货币的央行。

当数字货币时代正在加速向我们走来时，一些未解之谜似乎还需要解答：为什么要实行数字货币？为什么由央行来发行？数字货币与现行法定货币是什么关系？

现代纸币制度的症结

当一个旧事物被新事物取代的时候，一定是旧事物的内在缺陷已经导致系统无法维持正常运转了。那么，现有的信用纸币制度究竟存在什么问题，以至于非要用一种纯粹的数字符号来取代它呢？

一提起纸币制度，人们通常诟病的是货币“超发”。并且用M2急剧增长的数据来说明政府滥发货币的事实。不可否认，在纸币财政式发行的制度下，货币超发是一个严重的痼疾。

但在纸币债务式发行的制度下，央行基础货币的投放存在着国家信用的约束，如果M2的大幅增长是基础货币投放过多的结果，那么，M2的增长应该与M0的增长大体保持同步才符合逻辑。

但笔者查阅了央行历年公布的数据，却发现了一个十分奇怪的现象：从有数据统计的1995年开始，到2018年底，除了1999年这一年之外，其他年份都是M2的增长快于M0的增长。

假定货币乘数保持不变，只有在存款准备金率降低的年份，才有可能出现M2的增长高于M0增长的情况。但是，统计数据显示，即使在存款准备金率大幅提升的年份，M2的增速依然会高于M0的增速。

比如在2010年，央行分别6次上调存款准备金率，累计上调3个百分点，但2010年的M2余额为72.6万亿元，同比增长19.7%，M0余额为4.5万亿元，同比增长16.7%，依然是M2的增长高于M0的增长。

唯一一次M2增速低于M0增速的情况，出现在1999年，而这一年，央行并没有提高存款准备金率，反而是将存款准备金率由8%下调至6%。而且这一年的M2不仅没有增加，反而在减少。

只能说明在我们的货币发行机制中，还存在另一个长期被人们忽略的货币衍生机制，从而改变了货币乘数的放大效应。

经过笔者长时间的观察，发现在商业银行的信贷机制中，存在着一个派生货币（即以本位货币作为兑换基础的替代货币）的创造过程。

传统货币理论在讨论银行的借贷行为时,隐含了一个假定,即银行贷出的资金会以现金形态转移到客户的手中,再由客户通过购买各种要素,将货币转移到卖家手中,卖家将收到的实物货币存入银行,从而开始下一个循环。

这样一来,信贷扩张首先遇到的就是现金约束,如果银行拿不出足够数量的现金,这个信贷扩张过程就无法实现。

但在现代的金融体系内,情况并非如此。银行在向客户发放贷款的时候,并不是将现金兑现给客户，而是由发放贷款的银行用电子划账的方式打入客户在本银行内开立的资金账户。请不要忽略这个差别,这里面隐藏着现代银行系统创造信用的全部秘密。

由于商业银行每天的存贷往来十分频繁,并不需要每笔信贷资金都对应相当数量的存款,银行是在当日结算时才会平衡总的资产负债表，这为商业银行先贷后存提供了可能。

当某商业银行将一个亿的贷款资金以电子货币的方式打入甲客户的账户后,因为资金账户开立在贷款银行,相当于这笔贷款自动生成一笔新的存款。对于商业银行来说,当一个亿的新增存款和一个亿的新增贷款在银行的资产负债表上实现平衡时,即使贷款客户当天将贷款全部转出(在当日结算时,假定其他存贷业务保持平衡),也只会产生一个存款准备金的缺口。

而商业银行普遍采取的逐月还贷方式,也使这个缺口看起来没有那么夸张。有些银行在贷款发放的同时就预扣了第一个月的还款额,假定贷款期为一年,存款准备金率为15%，等于直接回补了存款准备金一半的缺口,剩余的部分可以通过同业拆借市场解决，在贷款存续期的第二个月,存款准备金率的缺口就可以自动回补。

贷款可以派生存款这个事实,加之央行清算系统的特点(商业银行允许在每个交易日的当天出现赤字,这种同一天内的赤字被称为白天透支),从而产生了这样一种模式,即当A银行给某个客户提供贷款时,有可能并没有足够的超额准备金余额,但银行依然可以做出这笔贷款。即利用“白天透支”的方式,开出空头支票。