豆油后市继续上涨的概率较大

近期油脂再创新高。其中，豆油从2019年低点至今，上涨幅度高于35%。豆油价格上涨与棕榈油的领涨相关，并且豆油自身的低库存与偏高的未执行合同也助其获得可观涨幅。展望后市，在美豆振荡区间上移、南美干旱及关税政策利好美豆、我国大豆库存降低、豆油未执行合同偏高、邻盘油脂价格强势的作用下，豆油继续上涨的概率较大。

南美部分地区单产降低

目前巴西大部分地区天气形势有利于大豆生长，而巴西东北部及最南部的南里奥格兰德州需要降雨，土壤墒情不足。其中，巴西东北部约10%的大豆可能无法播种。南里奥格兰德州2019年12月的降水量仅为正常水平的30%—40%，该地区91%的大豆进入生长期，9%的大豆作物进入花期，因当地少雨和温度过高，该地区的单产可能会出现降低。此外，皮奥伊州2019年第四季度干旱严重，10月播种的部分大豆恰遇开花期，大豆品质受损且不可逆。

在春季结束时，阿根廷90%的大豆种植核心区的降雨低于历史平均水平，科尔多瓦东部、圣达菲南部以及布宜诺斯艾利斯北部地区的降水减少幅度较大。受干旱天气的影响，南部地区的大豆播种率仅为50%—60%，最北部地区约为10%。美国农业部2019年12月发布的供需报告显示，阿根廷2019/2020年度大豆产量预计为5300万吨，同比减少230万吨。若南美地区干旱持续，则利好美豆与我国豆油价格，后续可关注这一因素的变化。

后续到港量将每月递减

2019年12月，我国油厂大豆压榨810.08万吨，环比上升13.67%，同比增长6.53%。2020年1月开始，虽然广东部分地区因豆粕胀库停机，但因春节假日将至，大豆压榨开机率为56.78%，延续上升趋势。