国泰君安:建议“增持”美亚柏科

　　研究报告内容摘要：

　　投资要点：

　　上调至“增持”评级，上调目标价至25.5元。我们根据业绩预告略微下调公司盈利预测，预计2019-2021年公司EPS为0.36（-0.04）、

　　0.51（-0.04）、0.69（-0.05）元。考虑到2019年四季度公司业绩拐点已现，2020年大概率边际向上，参考可比公司给予一定溢价。上调目标价至25.50元，对应2020年50倍PE，上调至“增持”评级。

　　Q4单季度恢复增长，拐点已至。公司发布业绩预告，预计2019年全年净利润为2.70亿元-3.03亿元，同比下降10.95%-0%，Q4单季度预计实现利润3.04-3.37亿元，同比增长18.88%-31.86%，印证我们关于Q4成为全年业绩拐点的判断。

　　收入保持高增长，毛利率压力明显减轻。公司在业绩预告中表示，2019年营业收入预计同比增长25%-35%，扣非净利润2.45-2.82亿元，同比增长14.11%-31.21%。扣非利润与收入增速保持基本一致，我们预计毛利率，尤其是大数据业务毛利率触底回升的概率较大，2019前三季度毛利率结构性下滑的影响得到缓解。

　　叠加2019低基数，2020业绩有望录得高增速。2019年公司主动扩张以及外部因素影响导致前三季度利润基数较低，预计2020年影响消散后利润率将会回归正常水平，2020年表观业绩有望录得高增速。

　　我们持续看好公司大数据业务的后期发力，以及取证业务2020年在刑侦领域的成长性、确定性双击。

　　风险提示：行业竞争加剧；政策变更风险。