中粮视点：市场态度转暖 橡胶谨慎跟随

　　利多因素皆为旧因素

　　目前主要有两大利多因素。

　　一方面利多因素是产区的干旱，泰国与国内产区都出现了高温少雨的天气。进入5月之后，泰国的旱情有所缓解，但是国内产区的旱情形势仍旧严峻。实际上，自从4月泼水节之后，西双版纳的气温就在不断上升，最高气温一度达到40度以上，偶然的降雨实属杯水车薪。持续的高温干旱导致云南产区开割后，并没有实质的产出。而且，5月14日，西双版纳还发布了干旱红色预警，全州达干旱重度等级。目前还看不到旱情好转的迹象。

　　在灾害天气中，干旱与降雨过多不同。若发生持续的降水过度，实质影响往往都不大。毕竟降水过后，只要胶树不至于损毁，则产量将会明显提升，甚至可以补回之前损失的产量。而干旱过后，胶树吸水不足，产量提升速度不及降水过后的情况。所以，干旱的影响力更大。

　　第二个利多因素是4月30日爆出海关严查混合胶进口。中国进口的混合胶有几十万吨实际上是“假混合”，即只是表面有合成胶，内部则全是天胶。一方面，假混合胶可以实现避税，另一方面下游客户买到的实际上是天胶，更符合下游制品企业的需求。这些假混合胶主要来自于越南，越南3L胶的品质用途与沪胶交割标的物全乳胶十分接近。只要海关严查混合胶，越南胶如果还维持假混合胶的状态，则需要缴纳关税，提高了进口成本；如果越南厂商要制作真混合胶，则难以满足国内下游制品企业的需求，导致企业采购更多的全乳胶。虽然海关政策真实的执行力度还有待观察，但是不论从哪个角度看，严查混合胶都是明确的利多因素，即使还未实质地冲击供求，也已经对市场心理带来了提振。

　　上述两个利多因素都较为重要，而且这两个因素都有个共同的特点，即都属于“旧闻”，而不是新闻。理论上，这两个因素应该已经被市场所透支。

　　利空因素为新因素

　　虽然出口美国的轮胎在中国总出口中占比连年下降，但是美国仍旧是我国轮胎出口最重要的市场。国内轮胎企业近几年一直致力于开发美国之外的市场，虽然从中长期看，输美轮胎加征关税不会对国内轮胎企业造成过大的影响，但是在短期内的冲击还是明显的。所以，去年每当中美贸易战升级，沪胶都要做出激烈的反应。中美贸易战升级相对于上述两因素，明显是新因素。

　　市场态度转暖

　　如上所述，利多因素都是相对陈旧的因素，而利空因素却是新因素，市场本该对新因素更敏感，但沪胶近期表现相对强势，抗跌有力、上涨更有力。显然，市场态度已经转暖。回顾历史我们会发现，大的牛熊转换时点，期价起涨总是领先于基本面格局扭转，而市场态度的转变总是更加及时。我们现在没必要等待供大于求的格局确定扭转再考虑多头思路，适时跟随市场态度更加实际。

　　关于价格反应速度的思考

　　如今期货市场跟以前变化很大，以前开盘价或者开盘后一小时的表现，就能大幅透支盘前出现的重要消息和因素变化。现在价格对消息的反应速度变得更快，对因素变化的反应速度变得更慢。价格对新因素做出反应的时间点总是难以确定。当基本面有重要的利多因素出现时，价格如果还没涨，的确可以从两个角度来看问题：其一，市场否定了该因素的价值，比如现在库存大跌，价格如果没反应，大可以说明市场认为后期库存会上升；其二，市场只是对新因素滞后反应，并不是不反应。两种解释都是说得通的。

　　过滤的方法，得看更长时间盘面的反应，如果超过半个月都没涨，那说明市场否定了新因素；半个月，或者是一个星期之内，是两种解释都能说得通的时间。这个时期，市场有反应，则跟随；不反应也不好直接否定因素的价值。价格对消息反应速度的变化可以有各种解释，但是并没有意义，因为很难验证。我们只能接受现状，顺应市场。