金融期货改变金融市场（专家视点）

 

 



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金融期货改变金融市场（专家视点）  



胡俞越  



       ( 2006-07-31 第05版 )   【字号 】【】【】  

　　●用汇率利率衍生品化解风险

　　●股指期货将带来革命性变化

　　●有助构建和谐发展金融市场

　　上海金融衍生品交易所（筹）已经完成了股指期货的合约设计，即将对外公布，并模拟试运行。可以断言，只要有一个金融期货品种，中国金融市场将会发生彻底改变。

　　随着中国金融市场的制度性障碍一个个清除，金融市场化的轨迹清晰可见，金融衍生品市场创新发展的基础条件已悄然具备。

　　人民币在国际市场上面临着巨大升值压力的同时，在国内市场上，还面临着通货膨胀的巨大贬值压力。人民币的升值与贬值压力需要金融衍生品市场。随着汇率和利率的联动，给企业和投资者带来现实和潜在的汇率风险和利率风险。通过汇率衍生品和利率衍生品来化解金融风险就成为企业和投资者的必然选择。尽管上海外汇交易中心和银行间国债交易市场已经建立，但还不足以满足企业和投资者避险的客观需求。我们注意到，境外的人民币衍生品交易远比境内的外汇衍生品市场活跃得多，世界上最大的外汇期货市场芝加哥商业交易所将于８月份推出人民币的期货和期权交易品种，形成了境外“倒逼”境内的态势。国债交易市场也形成了场外“倒逼”场内的态势。目前，场外的国债交易市场已经迫切需要恢复国债期货，以满足场外的金融机构和投资者的流动性需求、避险性需求和投资组合需求。更重要的是，利率市场化的一百步已经走完了九十步，但关键的一步还没有迈出，即基准利率的形成机制还没有完全实现。恢复上市国债期货，将会为我国利率体系引入远期价格揭示机制，将有利于促进市场形成基准利率和债券合理定价，有助于构筑更为平滑合理的市场收益率曲线，进而通过利率市场与股市、汇市变化的联动性促进整个金融市场的发展。

　　股指期货是金融期货创新的突破口，将给整个金融市场带来翻天覆地的革命性变化。现代金融市场是一个系统有机组合的整体，股票市场、期货市场、银行间市场、债券市场、外汇市场、黄金市场等是相互影响、相互融合的，任何金融子市场的发展与创新都会对其他子市场带来联动效应，同时任何子市场的风险也会迅速波及到其他子市场，因此各个金融子市场的发展应当无缝对接、齐头并进，协调有序。股改后的资本市场的创新与建设应当放到关乎整个金融市场协调发展的更宏大的背景中考量，这需要市场各方尤其是市场改革的掌舵者具备洞若观火的视界与魄力。

　　目前我国的金融市场，尤其是证券期货市场发展还很滞后，这表现在无论是市场规模、品种结构、投资主体、交易模式，还是市场功能机制方面，都与现代金融市场的要求有较大差距。更为突出的是，中国还没有金融衍生品市场，难以提供良好的全方位的金融服务。而股指期货作为重要的国际金融衍生品种，它在国际金融市场中的地位与作用日益重要。开发股指期货，将在完善我国证券期货市场、促进我国金融市场的开放及与国际市场的接轨、应对外资进入的挑战中起到极其重要的作用。还应该看到，股指期货品种的国际竞争日趋激烈，在金融中心竞争中的作用也日益明显，如果我国不能适时推出这一品种，在逐步放开资本市场后，就有可能失去一个难以挽回的重要机会。

　　我们应当从国家利益和战略高度重新审视中国期货市场和金融衍生品市场的地位，对期货市场和金融衍生品市场在促进国民经济发展和维护国家经济安全方面所发挥的功能与作用予以全面而深刻的再定位。银行、证券、期货、保险、信托、基金等金融机构借助金融期货推出这一千载难逢的契机形成广泛的战略联盟，构建和谐发展的中国金融市场。