什么样的指数增强基金更可信？

　　一、指数增强基金现状

　　指数增强基金是在紧密跟踪指数的基础上，通过主观选股或者量化选股等手段力图在指数收益的基础上获得超额收益的基金。据wind统计数据显示，目前市场上一共有94只指数增强的产品(不同份额的仅保留A类)，追踪指数27只，其中绝大多数指数对应的增强产品仅1只。指数增强主要集中在沪深300和中证500两大指数，目前跟踪沪深300的增强基金数量为32，跟踪中证500的基金数量为23只，而排位第三的中证1000指数仅5只增强基金，与前两大指数差距较大。考虑到可选样本容量，本文将集中于沪深300和中证500的指数增强基金展开讨论。

　　二、沪深300和中证500，谁更容易跑出超额？

　　该部分会计算不同指数增强基金在不同年份的年化超额收益，以呈现指数增强整体的增强效果，为力求计算科学性，在计算方面做了一些特定假设和限制：

　　1、不同指数增强基金有不同的业绩比较基准，基准中指数的权重一般为90%/95%，考虑到作为一个普通投资者，在选择基金时一般只会看其相对于100%指数的超额收益，因此在计算统一用一倍的跟踪指数收益为基准，而且由于指数本身未计入分红复投的因素，本文在指数选取方面用的是沪深300和中证500的全收益指数；

　　2、指数增强基金的成立时点对于特定年份有较大影响，由于建仓期的作用，在指数下跌年份建仓期可以虚增相对收益。因此本文假设建仓期为2个月，也就是说在统计基金成立年份的超额收益时，要扣除掉基金成立初期的2个月；

　　3、每一年需要足够的样本交易日数目对超额收益进行统计，因此设定一年有效的交易日数目需要超过120日，也就是说在扣除掉假设建仓期后，基金在当年的有效交易日数目必须超过半年的时间，否则该年不纳入统计计算；

　　4、部分指数增强基金规模较小，在2019年参与科创打新时，打新的增强收益过于显著使得同类直接相比不够公允，因此剔除掉2019年7月22日和7月26日两日的收益表现；

　　5、部分指数增强基金是由其他类型的基金转型而来，对于这种情况，如果转型基金是在1月份转型，则当年的表现纳入收益统计，否则从转型的下一年开始计算，如果是2019年1月后转型的则不纳入计算。

　　沪深300和中证500的指数增强的表现如下两表所示：(其中2019年的统计截止到12月12日，正收益值用红色标记，负值用绿色标记)

　　通过二者超额收益统计数据可以得出以下结论：

　　1、沪深300指增的超额收益要明显低于中证500。由于沪深300是市场交易最活跃的指数之一，指数本身的流动性和其对标的可做空的衍生品(场外期权，股指期货)的流动性均好于中证500，因此其超额收益的获取难度更高也在情理之中。

　　2、沪深300指增的基金产品更多且历史业绩更久远，比如沪深300指增可追溯业绩超过6年的就有10只基金，超过5年的有14只基金，而中证500可溯业绩超过5年的仅2只。

　　3、从均值和中位数的数据可看出，沪深300指增在15/16/18三年能显著跑赢指数，而在17年和19年基本和指数持平。中证500指增这五年均能显著跑赢指数。

　　4、仅考虑最近三年的业绩表现的话，沪深300指增超额收益的均值和中位数为年化0.88%和0.84%，说明沪深300指增基金作为一个整体看，其近三年相对于指数并没显著超额收益。而中证500的超额收益的均值和中位数为年化6.24%和5.87%，说明中证500指增相对于指数有明显优势。

　　三、指数增强基金的超额收益稳定性和大小是否具有动量效应？

　　关于指数增强基金的选择，最核心的因素就是基金是否能保持稳定创造超额收益的能力：正值稳定性和大小

　　1)首先观察沪深300指增超额收益：