兴证期货研发中心双焦10月报：关注节后钢焦复产情况 推荐焦煤、焦炭1

后市展望

    焦煤仓单成本转变导致节前大跌，预计今年焦煤下跌空间有限，明年焦煤持续承压。此次焦煤大跌源于澳煤价格持续下跌，具备了优于国内焦煤以及蒙煤的交割优势，直接助推了此次焦煤盘面下跌。但从中长期来看，四季度进口煤配额即将用尽，对国内焦煤供需平衡影响较小，并且空头持有澳煤交割，是优质焦煤，逼仓可能性不大。明年1 月进口配额重置后，焦煤进口继续增加库存压力，并且焦化去产能届时将减少部分焦煤需求，远期焦煤较为悲观。

    焦炭成本支撑下移，导致节前大跌，整体仍然跟随成材走势。供给方面，节前焦炉限产，供给下降，但限产仅影响至十月初，四季度焦炭去产能执行力度颇具想象空间。库存方面，焦化厂出货积极，但下游接货意愿较差，港口贸易冷清，多呈观望态势。需求方面，高炉限产加严，开工率大幅下降，短期利空焦炭原料。总体来看，焦炭供需双弱，国庆前后现货持稳，盘面跟随成材区间震荡。终端需求方面，产量上升但社库去库速度较好，旺季需求仍然可以期待。

    策略建议

    单边操作建议：焦煤下跌至当前位置，后续下跌空间不大，单边上短期以1230-1280 区间操作为主。焦炭仍然呈下跌趋势，但近日反复洗盘，建议在焦煤企稳前暂时观望。

    套利策略：

    焦炭1-5 正套继续持有，自《焦炭2001/2005 正套策略》在价差42.5 点位入场后，9 月价差一度扩至98 而后收敛，报告中所依据的山东焦炭去产能以及山西10 月最后排放限值整改期逻辑尚未兑现，因此建议继续持有焦炭1-5 正套。

    焦煤1-5 正套可持有，在四季度焦煤进口受限、冬储利好近月，以及焦炭去产能影响焦煤需求利空远月的逻辑下，可持有JM1-5 正套。

    风险提示：焦炭去产能执行乏力、终端需求持续下行、进口煤政策放宽等。