万联证券研究所策略周刊第38期：战略修整期

从上周公布的三季度经济数据来看，三季度经济增速仍在继续回落，未来一个季度经济增速仍存在继续下行的压力。三季度GDP 增速回落至6%，9 月份投资、出口增速均出现回落，社会消费品零售总额小幅回升，均显示出经济增速下行的压力仍然存在。展望四季度，出口将面临中美贸易摩擦升级导致的贸易抢跑效应结束之后的空档期以及高基数效应带来的压力。投资增速受制于房地产市场调控趋严以及基建托而不举的影响，难以出现回升。消费增速仍受制于内需疲弱的影响，仍将维持弱势。于此同时，能繁衍母猪存栏量仍未企稳，猪肉供需缺口仍在扩大，猪肉价格至少在未来半年仍存在继续上涨的压力。猪肉价格的上涨将使得通胀压力继续加大，在2020 年1 月份之前通胀水平上升的压力依旧比较大。短期市场将面临，经济增速下行压力与通胀上行压力并存的“类滞胀”局面。短期股票市场将进入休整期。从战略层面来看，当前市场的估值仍处在历史低位，政策底也非常明确，市场向下的空间也非常有限。

    短期市场热点方面，关注两条主线。一是通胀预期升温背景下，具有涨价预期的部分消费品，例如猪肉板块等值得关注。二是上市公司三季报业绩来临，三季报业绩大幅增长的个股值得关注。

    风险提示：减税降费政策不及预期、中美贸易摩擦升级、国内经济超预期回落